En 30 segundos
- El margen EBITDA divide el EBITDA entre los ingresos: qué parte de cada venta queda antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
- Verizon tuvo en 2025 un margen EBITDA del 34,5 % (47.608 millones de dólares sobre 138.191 millones de ingresos), pero un margen neto del 12,4 %.
- Kaplio pide a una teleco un margen EBITDA de al menos el 30 % y a una empresa de medios, del 20 %; entre sectores distintos la comparación engaña.
- Como va antes de intereses, compara empresas con deudas distintas, pero no ve ni la deuda ni las inversiones que el negocio necesita.
- Desconfía del «EBITDA ajustado»: WeWork perdió 1.927,4 millones en 2018 mientras destacaba un margen de contribución positivo.
Introducción
Verizon cerró 2025 con un margen EBITDA del 34,5 %: de cada 100 dólares que facturó, le quedaron 34,5 antes de pagar intereses, impuestos y el desgaste de su red. Walmart, en su ejercicio fiscal 2026, se quedó en el 6,2 %. Y WeWork, en 2018, en un −75,6 %, aunque en su folleto de salida a bolsa destacaba un margen positivo. Tres cifras que no se pueden comparar a la ligera, y una que te enseña a desconfiar de los apellidos que le ponen al EBITDA.
Explicación
En la lección sobre el EBITDA viste qué es esa cifra: el beneficio operativo antes de depreciaciones y amortizaciones. Aquí la ponemos en relación con las ventas. El margen EBITDA divide el EBITDA entre los ingresos y te dice qué parte de cada venta queda tras pagar los costes del día a día (personal, materiales, energía, alquileres, publicidad) y antes de tres cosas: el desgaste de los activos, los intereses de la deuda y los impuestos.
Piensa en dos taxistas que hacen las mismas carreras y facturan 60.000 euros al año. Después de gasolina, seguro y mantenimiento, a los dos les quedan 24.000: un margen EBITDA del 40 %. Uno compró el coche al contado; el otro lo paga con un préstamo y le cuesta 3.000 euros de intereses al año. Su margen EBITDA es idéntico, porque el EBITDA va antes de intereses. Por eso sirve para comparar el negocio de empresas con deudas muy distintas. Y por eso mismo no te dice cuál de los dos taxistas llega mejor a fin de mes.
Por qué cambia tanto entre sectores
Una teleco gasta muchísimo en antenas, fibra y licencias, pero ese gasto no pasa por el EBITDA: aparece después, como depreciación. Su margen EBITDA sale alto. Un supermercado apenas tiene depreciación, pero paga la mercancía que vende, y eso sí entra: su margen EBITDA sale bajo. El margen de Walmart del 6,2 % frente al 34,5 % de Verizon no dice que Walmart sea peor negocio. Dice que sus costes están en otro sitio. Por eso, entre sectores, mira también el margen operativo, que sí descuenta el desgaste de los activos.
Fórmula
Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos × 100
EBITDA = Beneficio operativo (EBIT) + Depreciación y amortización
Beneficio operativo (EBIT) = Ingresos − Gastos operativos
Margen operativo = Margen EBITDA − (Depreciación y amortización / Ingresos)
Ejemplo
La tabla de abajo compara el margen EBITDA de las tres grandes telecos de Estados Unidos: AT&T, Verizon y T-Mobile US. Léela así: céntimos que quedan de cada dólar facturado antes de intereses, impuestos y desgaste de la red. La ficha de Kaplio pide a una teleco un margen EBITDA de al menos el 30 %; fíjate en si las tres lo pasan y por cuánto.
Paso a paso: Verizon, ejercicio 2025 (informe anual 10-K, millones de dólares)
1. Ingresos de 2025: 138.191.
2. Beneficio operativo: 29.259.
3. Depreciación y amortización: 18.349.
4. EBITDA = 29.259 + 18.349 = 47.608.
5. Margen EBITDA = 47.608 / 138.191 = 34,5 %.
Sigue bajando por la cuenta de resultados de Verizon de 2025. La depreciación se come el 13,3 % de los ingresos y deja un margen operativo del 21,2 %. Los intereses de la deuda, 6.694 millones, se llevan otro 4,8 %. Tras impuestos y otras partidas, el beneficio neto fue de 17.174 millones: un margen neto del 12,4 %. Del 34,5 % al 12,4 %: esa es la distancia entre lo que promete el EBITDA y lo que queda para el accionista.
Ahora te toca a ti. AT&T ingresó 125.648 millones de dólares en 2025, con un beneficio operativo de 24.162 millones y una depreciación y amortización de 20.886 millones. Calcula su margen EBITDA y su margen operativo.
Antes de mirar la solución: ¿crees que AT&T tiene mejor margen EBITDA que Verizon? ¿Y mejor margen operativo? Solución: margen EBITDA del 35,9 %, por encima de Verizon, y margen operativo del 19,2 %, por debajo. AT&T dedica el 16,6 % de sus ingresos a depreciación, frente al 13,3 % de Verizon. Un EBITDA más alto no siempre es un negocio más rentable: a veces es un negocio que necesita más inversión.
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | Margen EBITDA |
|---|---|---|
| AT&T Inc. | T | 42,2 % |
| Verizon Communications Inc. | VZ | 34,5 % |
| T-Mobile US, Inc. | TMUS | 30,7 % |
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
Los umbrales de telecos, medios y plataformas de internet son los que aplica la guía del sector de cada ficha de Kaplio. Los de software y distribución son orientativos:
| Sector | Flojo | Normal | Bueno |
|---|---|---|---|
| Telecos (Kaplio: a partir del 30 %) | menos del 25 % | 25-30 % | 30 % o más |
| Plataformas de internet (Kaplio: a partir del 30 %) | menos del 20 % | 20-30 % | 30 % o más |
| Medios y entretenimiento (Kaplio: a partir del 20 %) | menos del 15 % | 15-20 % | 20 % o más |
| Software | menos del 20 % | 20-35 % | más del 35 % |
| Distribución y supermercados | menos del 4 % | 4-7 % | más del 7 % |
Compara siempre dentro del sector, y mejor la tendencia de varios años que un ejercicio suelto: un margen que baja dos años seguidos dice más que su nivel.
Trampas y límites
1. No ve las inversiones. Verizon pagó 17.011 millones de dólares en inversiones en activo fijo en 2025, el 12,3 % de sus ingresos, y AT&T, 20.842 millones, el 16,6 %. Nada de eso resta en el EBITDA. Warren Buffett lo resumió en su carta a los accionistas de 2000: las referencias al EBITDA les daban escalofríos, y se preguntaba si la dirección creía que las inversiones en activo fijo las paga el ratoncito Pérez. Para ver la caja que de verdad queda, ve al flujo de caja libre.
2. El «EBITDA ajustado». Muchas empresas publican un EBITDA al que suman gastos que consideran extraordinarios: reestructuraciones, la retribución en acciones, costes de lanzar productos. Algunos ajustes son razonables; otros convierten pérdidas en beneficios. Charlie Munger fue más duro que Buffett: en la junta de Berkshire de 2003 dijo que cada vez que se leyera «EBITDA» había que sustituirlo por «beneficio de mentira» (la palabra que usó era más gruesa). Cuando veas «ajustado», busca la conciliación con el beneficio operativo y mira qué han sumado.
3. Las normas contables cambian la cifra. Con las normas internacionales (NIIF 16, en vigor desde 2019), el alquiler de tiendas y oficinas sale del EBITDA y pasa a depreciación e intereses. Con las normas de Estados Unidos, el alquiler operativo sigue restando. Dos empresas iguales, una europea y otra estadounidense, no tienen el mismo margen EBITDA.
Caso real: WeWork y el margen que no era
El 14 de agosto de 2019, The We Company, matriz de WeWork, presentó ante la SEC su folleto de salida a bolsa (formulario S-1). Sus cuentas de 2018: ingresos de 1.821,8 millones de dólares, pérdida operativa de 1.691,0 millones y depreciación y amortización de 313,5 millones. EBITDA: −1.377,5 millones. Margen EBITDA: −75,6 %. Pérdida neta: 1.927,4 millones. El folleto, sin embargo, ponía en primer plano un «margen de contribución» de sus edificios que excluía la parte no monetaria del alquiler y la retribución en acciones del personal de los locales, entre otros costes. Así medido, 2018 arrojaba 467,1 millones positivos. Los inversores no se lo creyeron: el 30 de septiembre de 2019 la empresa retiró la solicitud de salida a bolsa. Llegó a cotizar en 2021 por otra vía y en noviembre de 2023 se declaró en quiebra. Cuando una empresa necesita inventarse un margen nuevo para que salga positivo, el margen de verdad suele ser el que no quiere enseñarte.
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Preguntas frecuentes
¿Qué indica el margen EBITDA?
Indica qué parte de cada venta queda tras pagar los costes del día a día y antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Un margen del 34,5 %, como el de Verizon en 2025, significa que de cada 100 dólares facturados quedan 34,5 para pagar el desgaste de la red, la deuda, los impuestos y al accionista.
¿Cuál es un buen margen EBITDA?
Depende del sector. Kaplio pide a las telecos y a las plataformas de internet al menos un 30 %, y a las empresas de medios, un 20 %. En distribución y supermercados, un 6 % o un 7 % ya es habitual: Walmart tuvo un 6,2 % en su ejercicio 2026. Compara siempre con rivales del mismo negocio.
¿Qué es el EBITDA ajustado?
Es el EBITDA al que la empresa suma gastos que considera extraordinarios o no monetarios, como reestructuraciones o la retribución en acciones. No sigue ninguna norma contable y cada empresa lo calcula a su manera. Antes de fiarte, busca la conciliación con el beneficio operativo y mira qué gastos han dejado fuera.
¿Cómo se calcula el margen EBITDA?
Suma al beneficio operativo la depreciación y amortización para obtener el EBITDA, y divídelo entre los ingresos. Verizon tuvo en 2025 un beneficio operativo de 29.259 millones de dólares y una depreciación de 18.349 millones: EBITDA de 47.608 millones sobre 138.191 millones de ingresos, un margen del 34,5 %.