En 30 segundos
- El ROIC divide el beneficio operativo después de impuestos (NOPAT) entre el capital que accionistas y acreedores han puesto en el negocio.
- A diferencia del ROE, no se infla con deuda: mide la calidad del negocio, no cómo se financia.
- Crea valor la empresa cuyo ROIC supera a su coste del capital (WACC), que en las grandes cotizadas suele estar entre el 7 % y el 10 %.
- Un 15 % sostenido es bueno en tecnología e industria; en consumo básico y farmacia el listón está en el 12 %.
- Desconfía de un ROIC disparado por un patrimonio encogido a base de recompras, como el de Mastercard en 2025.
Introducción
En 1972 Warren Buffett y Charlie Munger compraron See's Candies, una fábrica de bombones de California, por 25 millones de dólares. El negocio necesitaba 8 millones de capital para funcionar y ganaba algo menos de 5 millones antes de impuestos. Buffett lo resumió en su carta a los accionistas de 2007: See's ganaba un 60 % antes de impuestos sobre el capital invertido. En 2007 ya ganaba 82 millones con solo 40 millones de capital.
Ese cociente, lo que gana el negocio frente al dinero que hay que meter en él para que funcione, es el ROIC. Y es la razón por la que una empresa de bombones que apenas crecía en kilos acabó pagando la compra de muchos otros negocios de Berkshire.
Explicación
El ROIC (rentabilidad sobre el capital invertido, del inglés return on invested capital) mide cuánto beneficio operativo, ya descontados los impuestos, saca una empresa por cada euro que accionistas y bancos han puesto a trabajar en el negocio. Un ROIC del 20 % significa que cada 100 euros invertidos en fábricas, almacenes, software o existencias devuelven 20 euros al año.
¿Por qué no basta con el ROE? Porque el ROE solo mira el dinero de los accionistas y se puede inflar pidiendo prestado. El ROIC mete en el denominador la deuda y el patrimonio juntos, así que da igual cómo se financie la empresa: mide la calidad del negocio, no la de la estructura financiera. Por eso es la métrica favorita de quien busca una ventaja competitiva duradera: un foso de verdad se ve en un ROIC alto que aguanta años, no en un buen trimestre.
Piensa en dos panaderías que venden lo mismo. Una necesita un local en propiedad, tres hornos y un mes de harina en el almacén; la otra alquila, hornea por turnos y cobra al contado. Si las dos ganan 50.000 euros al año, la segunda es mucho mejor negocio: necesita menos capital para ganar lo mismo. El ROIC pone número a esa diferencia.
Cómo se calcula
Necesitas dos cifras. Arriba va el NOPAT, el beneficio operativo después de impuestos: coges el beneficio operativo (EBIT) de la cuenta de resultados y le restas los impuestos al tipo efectivo de la empresa (impuesto de sociedades entre beneficio antes de impuestos). Se usa el EBIT y no el beneficio neto para que los intereses de la deuda no cuenten: el ROIC quiere medir el negocio, no cómo se paga.
Abajo va el capital invertido: el dinero que accionistas y acreedores tienen metido en el negocio: patrimonio neto más deuda total. Es la definición más común y la que usa Kaplio, sin restar la caja ni quitar el fondo de comercio. Hay analistas que restan la caja y quitan el fondo de comercio; con esa variante el ROIC sale más alto. Si puedes, usa la media del capital al principio y al final del año; si el capital ha cambiado poco, el dato de cierre sirve.
Hay casi tantas versiones del ROIC como analistas. Aswath Damodaran, profesor en la Universidad de Nueva York, dedicó en 2007 un trabajo entero a sus variantes y a cómo se maquillan. Lo importante es comparar empresas con la misma receta y no mezclar la tuya con la de otro.
El listón: el coste del capital
Un ROIC del 9 % no es bueno ni malo hasta que lo comparas con lo que cuesta el dinero. Ese coste es el WACC (coste medio ponderado del capital): la rentabilidad que exigen, en conjunto, accionistas y acreedores. En una gran empresa cotizada suele moverse entre el 7 % y el 10 %. Si el ROIC supera al WACC, cada euro reinvertido crea valor. Si queda por debajo, la empresa crece destruyendo valor: cuanto más invierte, peor para el accionista.
Fórmula
ROIC = NOPAT / Capital invertido
NOPAT = EBIT × (1 − tipo impositivo efectivo)
Tipo impositivo efectivo = Impuesto de sociedades / Beneficio antes de impuestos
Capital invertido = Patrimonio neto + Deuda total
ROIC = NOPAT / (Patrimonio neto + Deuda total)
Ejemplo
La tabla de abajo compara a cuatro empresas de pagos con los datos de Kaplio, casi todas con los últimos doce meses a 4 de octubre de 2026. Léela así. Mastercard saca unos 48 céntimos de beneficio operativo neto al año por cada dólar de capital (48,1 %). Visa saca unos 34 céntimos (34,2 %). PayPal se queda en unos 14 (14,5 %). American Express marca un 8,3 %, con su ejercicio 2025. Ojo con esta última: American Express presta dinero a los titulares de sus tarjetas, así que funciona casi como un banco y su ROIC no se compara con el de una red de pagos pura.
Paso a paso: Visa, ejercicio fiscal 2025 (cerrado el 30 de septiembre de 2025, cifras de su informe anual 10-K, en millones de dólares):
1. Beneficio operativo (EBIT): 23.994.
2. Tipo impositivo efectivo: 4.136 de impuestos entre 24.194 de beneficio antes de impuestos = 17,1 %.
3. NOPAT: 23.994 × (1 − 0,171) = 19.892.
4. Capital invertido: 37.909 de patrimonio neto + 25.171 de deuda total = 63.080.
5. Divide: 19.892 / 63.080 ≈ 31 %.
Kaplio muestra un 28,4 % para el ejercicio 2025 porque normaliza el impuesto sobre el beneficio operativo; una diferencia de tres puntos no cambia la lectura: Visa gana mucho más que el 15 % de referencia.
La tabla dice 34,2 % y la ficha del ejercicio 2025, 28,4 %. No es un error: la tabla usa los últimos doce meses hasta octubre de 2026 y el paso a paso, el ejercicio cerrado en septiembre de 2025. Cuando compares, usa siempre el mismo periodo para todas las empresas.
Con la cifra de la ficha, Visa saca 28 céntimos al año por cada dólar invertido. Una empresa industrial que llega al 15 % ya se considera buena. ¿Por qué tanta diferencia? Porque Visa no presta dinero ni fabrica nada: cobra una comisión por cada pago que pasa por su red, y esa red apenas necesita capital nuevo para procesar más pagos.
Ahora te toca a ti. Mastercard, cuentas de 2025 (10-K, millones de dólares): EBIT de 18.897; impuestos de 3.610 sobre un beneficio antes de impuestos de 18.578. Calcula su tipo impositivo efectivo y su NOPAT. Pista: el NOPAT ronda los 15.200 millones.
Antes de mirar: ¿crees que el ROIC de Mastercard supera al de Visa? ¿Y crees que eso la convierte en un negocio mucho mejor? La respuesta está en «Trampas y límites».
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | ROIC |
|---|---|---|
| Visa Inc. | V | 34,2 % |
| Mastercard Incorporated | MA | 48,1 % |
| American Express Company | AXP | 8,3 % |
| PayPal Holdings, Inc. | PYPL | 14,5 % |
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
Umbrales orientativos, los mismos que usa el Resumen de cada ficha de Kaplio. Donde el sector es cíclico, mira la media de cinco años, no un ejercicio suelto.
| Sector | Flojo | Normal | Bueno |
|---|---|---|---|
| Tecnología y software | menos del 10 % | 10-15 % | 15 % o más |
| Industria | menos del 10 % | 10-15 % | 15 % o más |
| Farmacia | menos del 8 % | 8-12 % | 12 % o más |
| Consumo básico (media de 5 años) | menos del 8 % | 8-12 % | 12 % o más |
| Energía (media de 5 años) | menos del 6 % | 6-10 % | 10 % o más |
En bancos y aseguradoras el ROIC no aplica: la deuda es su materia prima, así que se mira el ROE. Las eléctricas reguladas son un caso aparte: viven con un ROIC de un dígito bajo porque el regulador les fija la rentabilidad y su coste de capital también es bajo.
Trampas y límites
1. Hay varias definiciones de capital invertido. Kaplio usa la más común: patrimonio neto más deuda total. Hay una variante que calcula el capital invertido sin caja y sin fondo de comercio, para ver solo la calidad del negocio; es la que da las cifras más altas. Ninguna está mal. Lo que está mal es comparar el ROIC de una empresa calculado con una receta con el de otra calculado con la contraria.
2. El denominador encogido. Si hiciste el ejercicio, ya sabes la respuesta del pre-test: Kaplio muestra para Mastercard un ROIC del 48,9 % en 2025, muy por encima del de Visa. Fíjate en el patrimonio neto de Mastercard a cierre de 2025: 7.737 millones de dólares, una quinta parte del de su rival. Mastercard lleva años recomprando acciones (11.727 millones solo en 2025), y cada recompra resta patrimonio. El negocio es excelente, pero parte de la ventaja es contable: cuando el capital invertido encoge, el ROIC sube aunque el negocio no haya cambiado.
3. El fondo de comercio. Una empresa que crece comprando a otras carga en el balance lo que pagó de más (fondo de comercio). Con él, el ROIC baja; sin él, sube. Las dos cifras dicen cosas distintas: sin fondo de comercio ves la calidad del negocio; con él, si la dirección pagó bien sus compras.
4. Un año no es nada. Un ROIC del 30 % en el mejor año del ciclo no vale lo mismo que un 18 % sostenido diez años.
5. El tipo impositivo de un año raro. Una devolución o un cargo fiscal extraordinario mueven el NOPAT sin que el negocio haya cambiado. Si el tipo efectivo se aleja mucho de lo normal, usa el tipo habitual.
Caso real: Microsoft y la factura de la inteligencia artificial
Kaplio muestra para Microsoft un ROIC del 21,6 % en su ejercicio 2025 (cerrado el 30 de junio de 2025). En los últimos doce meses, a 4 de octubre de 2026, el ROIC de Microsoft es del 20,6 %. El beneficio operativo, en cambio, subió de 128.528 a 155.237 millones de dólares entre los ejercicios 2025 y 2026, un 21 %. ¿Por qué no subió también el ROIC? Porque el capital creció al mismo ritmo o más: el patrimonio neto pasó de 343.479 a 442.387 millones entre los cierres de junio de 2025 y de 2026, y Microsoft lo está metiendo en centros de datos para inteligencia artificial.
Esto no significa que Microsoft vaya mal. Un 20,6 % sigue por encima del listón del 15 % que Kaplio pide a una tecnológica. Significa que la pregunta de inversor ha cambiado: ya no es si el negocio actual es bueno, sino si cada dólar nuevo que invierte rendirá tanto como los anteriores. Es lo que Buffett llama en su carta de 2007 la diferencia entre See's y un negocio que necesita mucho capital para crecer: los dos pueden ser buenas inversiones, pero no son la misma inversión.
Para ver si el precio de una empresa con ROIC alto está justificado, el siguiente paso es el valor de empresa (EV), que mide lo que pagas por todo ese capital, deuda incluida.
Practica en Kaplio
Preguntas frecuentes
¿Qué es el ROIC y para qué sirve?
El ROIC es la rentabilidad sobre el capital invertido: el beneficio operativo después de impuestos dividido entre el capital que accionistas y acreedores han aportado. Sirve para saber si un negocio es bueno de verdad, comparar empresas del mismo sector y comprobar si la empresa crea valor al reinvertir, que es cuando su ROIC supera al coste del capital.
¿Cómo se calcula el ROIC de una empresa?
Divide el NOPAT entre el capital invertido. El NOPAT es el beneficio operativo (EBIT) multiplicado por uno menos el tipo impositivo efectivo. El capital invertido es patrimonio neto más deuda total, sin restar la caja. Con esa definición, Kaplio muestra para Visa un ROIC del 28,4 % en su ejercicio 2025.
¿Qué es el ROIC y WACC?
El ROIC mide lo que rinde el capital invertido en el negocio y el WACC lo que cuesta ese capital, la rentabilidad media que exigen accionistas y acreedores. La comparación decide todo: si el ROIC supera al WACC, cada euro reinvertido crea valor; si queda por debajo, la empresa destruye valor aunque crezca en ventas y beneficios.
¿Cuál es la diferencia entre el ROI y el ROIC?
El ROI mide la rentabilidad de una inversión concreta, como una campaña o una máquina: lo que ganó frente a lo que costó. El ROIC mide la rentabilidad de todo el capital de la empresa, con el beneficio operativo después de impuestos. El ROI sirve para decidir un proyecto; el ROIC, para juzgar el negocio entero y compararlo con otros.
¿Qué diferencia hay entre el ROIC y el ROCE?
El ROCE divide el beneficio operativo antes de impuestos entre el capital empleado, que suele ser activo total menos pasivo corriente. El ROIC usa el beneficio después de impuestos y, como capital, patrimonio neto más deuda total. El ROCE es más fácil de calcular; el ROIC se compara mejor con el coste del capital porque ya descuenta los impuestos.