En 30 segundos
- El valor de empresa (EV) es el precio de todo el negocio: capitalización más deuda financiera menos caja, más minoritarios y preferentes.
- Una empresa con mucha deuda tiene un EV muy superior a su capitalización; una con caja neta, inferior.
- Se usa dividido por el beneficio operativo: el EV/EBIT o el EV/EBITDA comparan empresas con deudas distintas.
- Si el PER y el EV/EBIT cuentan historias distintas, busca la deuda o el beneficio extraordinario que explica la diferencia.
- Kaplio juzga el EV/EBITDA frente a la media histórica de cada empresa: barato por debajo del 90 % y caro por encima del 110 %.
Introducción
El 31 de diciembre de 2025 una acción de AT&T cerró a 24,84 dólares. Con un beneficio por acción de 3,04 dólares en 2025, su PER era de 8,2: a primera vista, una ganga. Pero quien quisiera comprar AT&T entera ese día no pagaría solo sus acciones, unos 174.000 millones de dólares. Heredaría también 136.100 millones de deuda. Sumando y restando lo que toca, el precio real del negocio rondaba los 308.000 millones: casi el doble de lo que dice la bolsa. Esa segunda cifra es el valor de empresa.
Explicación
El valor de empresa (EV, del inglés enterprise value) es lo que costaría comprar un negocio entero: las acciones a precio de mercado más la deuda que te quedas, menos la caja que encuentras dentro. La capitalización bursátil solo te dice cuánto valen las acciones. El EV te dice cuánto vale todo lo que produce los beneficios operativos, lo haya pagado el accionista o el banco.
La analogía clásica es la de una casa. Si compras un piso de 300.000 euros con una hipoteca pendiente de 200.000 que te subrogas, al vendedor le pagas 100.000. Pero el piso te ha costado 300.000, porque la hipoteca ahora la debes tú. Si además el vendedor se deja 10.000 euros en un cajón, el coste neto baja a 290.000. La capitalización es lo que le pagas al vendedor; el EV, lo que te cuesta el piso.
Cómo se calcula
Partes de la capitalización bursátil: precio de la acción por número de acciones. Le sumas la deuda financiera, a corto y a largo plazo, porque quien compra la empresa tendrá que pagarla. Le restas la caja e inversiones a corto plazo, porque son dinero que se lleva el comprador y que podría usar para amortizar esa deuda. Las dos últimas cifras juntas son la deuda neta: si es negativa, la empresa tiene más caja que deuda y su EV queda por debajo de la capitalización.
Hay dos ajustes que muchos olvidan. Los intereses minoritarios se suman: si la empresa consolida una filial de la que no es dueña al 100 %, en su beneficio operativo entra el de toda la filial, así que el precio también tiene que incluirla entera. Las acciones preferentes también se suman, porque son un derecho que va por delante de las acciones ordinarias.
Para qué sirve
El EV solo no dice nada; brilla cuando lo divides por un beneficio que pertenece a todos los financiadores. Los dos cocientes más usados son el EV/EBIT (valor de empresa entre beneficio operativo) y el EV/EBITDA, que suma al EBIT las amortizaciones. Es coherente: arriba está el precio de todo el capital y abajo un beneficio antes de pagar intereses, que se reparte entre accionistas y acreedores. El PER, en cambio, divide precio de las acciones entre beneficio de los accionistas y por eso no ve la deuda.
¿Cuál de los dos prefieres? Para comparar, el EV/EBIT. El EBITDA ignora que las máquinas, las antenas y los servidores se desgastan y hay que reponerlos. Joel Greenblatt eligió el EV/EBIT para su «fórmula mágica» precisamente porque no esconde ese coste.
Fórmula
EV = Capitalización bursátil + Deuda financiera − Caja e inversiones a corto plazo + Intereses minoritarios + Acciones preferentes
Capitalización bursátil = Precio de la acción × Número de acciones
Deuda neta = Deuda financiera − Caja e inversiones a corto plazo
EV/EBIT = EV / Beneficio operativo; EV/EBITDA = EV / (Beneficio operativo + Amortizaciones)
Ejemplo
La tabla compara el EV/EBITDA de las grandes operadoras de telecomunicaciones y cable de EE. UU. con los últimos doce meses, a 4 de octubre de 2026. Léela así: cuántos años de beneficio operativo antes de amortizaciones pagarías si compraras la empresa entera, deuda incluida. Comcast cotiza a 4,7 veces. AT&T, a 5,8. Verizon, a 7,9. T-Mobile, a 10,2.
Paso a paso: AT&T a 31 de diciembre de 2025 (balance y cuenta de resultados de su 10-K de 2025, en millones de dólares):
1. Número de acciones: 7.000,6 millones, las que figuran en la portada del 10-K (a 28 de enero de 2026).
2. Multiplicadas por el cierre de 24,84 dólares por acción del 31 de diciembre de 2025, dan unos 173.900 millones de valor en bolsa.
3. Más deuda financiera: 127.089 a largo plazo + 9.011 a corto = 136.100.
4. Menos caja: 18.234.
5. Más intereses minoritarios: 15.958.
6. EV = 173.900 + 136.100 − 18.234 + 15.958 = unos 307.700.
Ahora los cocientes. El beneficio operativo de 2025 fue de 24.162 y las amortizaciones, de 20.886. EV/EBIT = 307.700 / 24.162 = 12,7. El PER de 8,2 hacía parecer a AT&T una acción barata; el EV/EBIT de 12,7 la coloca en precio normal de mercado.
¿Y el EV/EBITDA? La tabla muestra 5,8 para AT&T, pero con otra foto: el precio de octubre de 2026, los últimos doce meses de resultados y la receta de valor de empresa que usa Kaplio en todas las fichas. Si haces la división con las cifras del paso a paso, que suman además los minoritarios, sale algo más alto. Ninguna de las dos está mal; lo que no puedes hacer es comparar una empresa con una receta y otra con la contraria.
Ahora te toca a ti. Alphabet a 31 de diciembre de 2025: la acción de clase A cerró a 313 dólares y había 12.088 millones de acciones de todas las clases. Su 10-K de 2025 muestra 49.085 millones de deuda y 126.843 millones de caja e inversiones a corto plazo. Calcula la capitalización (aproximada, con el precio de la clase A para todas) y el EV.
Antes de mirar: ¿crees que el EV de Alphabet será mayor o menor que su capitalización? La respuesta está en el caso real, más abajo.
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | EV/EBITDA |
|---|---|---|
| AT&T Inc. | T | 5,8 |
| Verizon Communications Inc. | VZ | 7,9 |
| T-Mobile US, Inc. | TMUS | 10,2 |
| Comcast Corporation | CMCSA | 4,7 |
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
Kaplio juzga el EV/EBITDA de cada empresa frente a su propia media de cinco o diez ejercicios: es la forma más honesta de saber si hoy está cara para lo que suele costar. Los rangos absolutos de la tabla son solo una orientación para una primera criba.
| Lectura | Barato | Normal | Caro |
|---|---|---|---|
| EV/EBITDA frente a su media histórica (criterio del Resumen) | por debajo del 90 % de su media | entre el 90 % y el 110 % | por encima del 110 % |
| EV/EBIT, empresa madura | menos de 10 | 10-18 | más de 18 |
| Telecomunicaciones y eléctricas (EV/EBITDA) | menos de 6 | 6-9 | más de 9 |
| Software y plataformas (EV/EBIT) | menos de 18 | 18-30 | más de 30 |
Un múltiplo bajo puede ser una oportunidad o la señal de que el mercado espera beneficios a la baja. Y no uses el EV en bancos y aseguradoras: su deuda es su materia prima, no una forma de financiarse.
Trampas y límites
1. Los arrendamientos. Muchas bases de datos no suman los pasivos por arrendamiento. AT&T tenía 22.524 millones de dólares a cierre de 2025: con ellos, su EV pasaría de 330.000 millones. En empresas con muchos locales alquilados, como distribuidores o restaurantes, la diferencia cambia la conclusión.
2. La caja que no es libre. Restar toda la caja supone que el comprador puede usarla. Si está atrapada en el extranjero, es la que necesita el negocio para operar o la retiene un regulador, el EV sale más bajo de lo que es.
3. Las fechas mezcladas. El precio es de hoy y la deuda, del último balance. Si entre medias la empresa ha hecho una compra con deuda, tu EV está desfasado. Comprueba siempre la fecha de los dos datos.
4. Pensiones y minoritarios olvidados. Un déficit de pensiones grande funciona como deuda. Olvidar los minoritarios es más sutil: el EBIT incluye toda la filial y el EV no. Sin ellos, el múltiplo sale más barato de lo que es.
5. El EBITDA no es caja. Un EV/EBITDA bajo en un negocio que gasta mucho en reponer equipos engaña. Por eso en AT&T, que amortiza casi tanto como gana, el EV/EBIT es la cifra que de verdad cuenta.
Caso real: AT&T y Alphabet, dos caras del mismo cálculo
Si hiciste el ejercicio, a Alphabet te habrá salido una capitalización de unos 3,78 billones de dólares (3.783.500 millones) a 31 de diciembre de 2025. Su caja e inversiones a corto plazo superaban a su deuda en 77.758 millones, así que su EV quedaba en unos 3,71 billones: por debajo de lo que valían sus acciones. Aquí la regla de que el EV es mayor que la capitalización se rompe, y es buena noticia: quien compra el negocio recupera parte del precio con la caja.
Con un beneficio operativo de 129.039 millones en 2025, su EV/EBIT era de 28,7. Su PER, 313 dólares entre 10,81 de beneficio por acción, era de 29,0. Casi iguales: sin deuda neta, PER y EV/EBIT cuentan la misma historia.
En AT&T pasaba lo contrario. PER de 8,2 y EV/EBIT de 12,7. Hay dos razones. La primera es la deuda: 136.100 millones que el PER no ve. La segunda es más fina. El beneficio antes de impuestos de AT&T en 2025 (27.007 millones) superó a su beneficio operativo (24.162). Parte del beneficio neto que usa el PER venía de fuera del negocio principal, y eso infla el denominador. El EV/EBIT mira solo el negocio. Cuando PER y EV/EBIT cuentan historias tan distintas, la pregunta que debes hacerte es siempre la misma: ¿qué deuda o qué beneficio extraordinario me estoy saltando?
Para profundizar en el múltiplo más usado por los fondos de capital riesgo tienes la lección de EV/EBITDA, y para saber si ese negocio que compras rinde bien sobre su capital, la de ROIC.
Practica en Kaplio
Preguntas frecuentes
¿Cómo sacar el enterprise value?
Multiplica el precio de la acción por el número de acciones para obtener la capitalización. Súmale la deuda financiera a corto y largo plazo, réstale la caja e inversiones a corto plazo y súmale los intereses minoritarios y las acciones preferentes. Los datos de deuda y caja salen del último balance; el precio, del día que elijas.
¿Cuál es la diferencia entre enterprise value y equity value?
El equity value es el valor de las acciones, lo que corresponde solo a los accionistas; en una cotizada coincide con la capitalización. El enterprise value es el valor de todo el negocio para todos sus financiadores: suma la deuda neta, los minoritarios y las preferentes. Del EV se pasa al equity value restando la deuda neta.
¿Qué porcentaje de EBITDA se considera bueno?
Depende del sector. En telecomunicaciones, Kaplio considera sano un margen EBITDA a partir del 30 % de las ventas, porque el negocio necesita redes caras; en la distribución minorista, márgenes de un dígito son normales. Más que el porcentaje suelto, importa compararlo con empresas del mismo sector y con el propio historial de la empresa.
¿Qué es el PER y en qué se diferencia del EV/EBITDA?
El PER divide el precio de la acción entre el beneficio por acción: mide cuántos años de beneficio pagas como accionista. El EV/EBITDA divide el valor de toda la empresa, deuda incluida, entre el beneficio operativo antes de amortizaciones. El PER no ve la deuda; el EV/EBITDA sí, por eso sirve mejor para comparar empresas muy endeudadas.