En 30 secondes
- Le ROE divise le résultat net par les capitaux propres : ce que gagne l'entreprise pour chaque euro de ses actionnaires.
- Un 15 % tenu plusieurs années est bon signe dans l'industrie et la consommation ; 14 % pour les banques ; 8-12 % pour les électriciens régulés.
- L'analyse DuPont sépare le ROE en marge, rotation et levier : si le ROE monte seulement grâce à la dette, l'activité n'y est pour rien.
- Les rachats d'actions et les capitaux propres négatifs faussent le ROE, comme chez Apple, Colgate-Palmolive ou McDonald's.
Introduction
Apple a dégagé un résultat net de 112 010 millions de dollars sur son exercice 2025. Ses capitaux propres à la clôture s'élevaient à 73 733 millions. En une seule année, elle a gagné plus que tout l'argent de ses actionnaires : un ROE supérieur à 100 %. Coca-Cola, en 2025, a affiché un ROE de 40,7 %. Apple est-elle plusieurs fois meilleure ? Non. Comprendre pourquoi, c'est toute la différence entre se servir du ROE et se faire piéger par lui.
Explication
Le ROE (rentabilité des capitaux propres, de l'anglais return on equity) mesure le résultat net qu'une entreprise dégage pour chaque euro apporté par ses actionnaires. Un ROE de 20 % signifie que, pour 100 euros de capitaux propres, l'entreprise a gagné 20 euros dans l'année.
Pensez à un appartement acheté pour le louer. Vous mettez 100 000 euros de votre poche et, frais déduits, il vous rapporte 6 000 euros par an. Votre rentabilité sur votre apport est de 6 %. Imaginez maintenant que vous n'apportiez que 30 000 euros et que la banque prête le reste. Si, intérêts payés, il vous reste 3 000 euros, votre rentabilité grimpe à 10 %, alors que l'appartement n'a pas changé. C'est exactement ce que fait le ROE : il mesure ce que gagne le propriétaire sur son argent, pas la qualité de l'appartement.
Warren Buffett en a fait une règle dans sa lettre aux actionnaires de 1979 : le premier test d'une bonne gestion est d'obtenir une rentabilité élevée sur les capitaux des actionnaires, sans abuser de la dette ni d'artifices comptables, et non de faire grimper le bénéfice par action d'année en année. Cette précision, « sans abuser de la dette », c'est la moitié de la leçon.
Comment le calculer
Vous divisez le résultat net revenant aux actionnaires, tiré du compte de résultat, par les capitaux propres, tirés du bilan. Beaucoup de manuels prennent les capitaux propres moyens de l'année (ouverture plus clôture, divisé par deux) ; d'autres, ceux de la clôture. Les deux se valent, à condition de toujours comparer avec la même méthode.
Les trois leviers du ROE
L'analyse DuPont, que le groupe chimique du même nom a commencé à utiliser il y a un siècle, décompose le ROE en trois facteurs. La marge nette : combien de bénéfice laisse chaque euro de chiffre d'affaires. La rotation des actifs : combien de chiffre d'affaires vous tirez de chaque euro d'actifs. Le levier financier : combien d'euros d'actifs vous portez avec chaque euro de capitaux propres. Multipliez les trois et vous obtenez le ROE. Les deux premiers parlent de l'activité. Le troisième parle de la dette. Quand un ROE élevé vient du troisième, sortez la loupe.
Formule
ROE = Résultat net / Capitaux propres
Résultat net = bénéfice revenant aux actionnaires de l'entreprise (compte de résultat)
Capitaux propres = actifs − passifs (bilan), à la clôture ou en moyenne sur l'année
Analyse DuPont : ROE = (Résultat net / Chiffre d'affaires) × (Chiffre d'affaires / Actifs) × (Actifs / Capitaux propres)
Exemple
Le tableau compare le ROE de quatre géants de la consommation de base sur les douze derniers mois, au 4 octobre 2026. Chaque chiffre indique ce que l'entreprise a gagné pour 100 euros apportés par ses actionnaires. Coca-Cola gagne 43,0. PepsiCo, 50,4. Procter & Gamble, 29,8. Et Colgate-Palmolive, avec 631,1 % ? Elle n'est pas vingt fois meilleure que P&G : ses capitaux propres sont minuscules après des années de rachats, et le ratio s'envole. Vous avez sous les yeux le piège n° 1 décrit plus bas.
Pas à pas : Coca-Cola, comptes 2025 (10-K, millions de dollars) :
1. Résultat net revenant aux actionnaires : 13 107.
2. Capitaux propres revenant aux actionnaires fin 2025 : 32 169.
3. ROE = 13 107 / 32 169 = 40,7 %.
Passons à DuPont, avec les mêmes comptes. Marge nette : 13 107 divisés par 47 941 de chiffre d'affaires = 27,3 %. Rotation : 47 941 divisés par 104 816 d'actifs = 0,46 fois. Levier : 104 816 divisés par 32 169 = 3,26 fois. Multipliez : 0,273 × 0,46 × 3,26 = 0,41, les mêmes 40,7 %. La lecture est claire : Coca-Cola gagne beaucoup sur chaque canette (une marge de 27 % est très élevée dans la consommation), fait peu tourner son bilan et utilise la dette avec modération.
À vous de jouer. Procter & Gamble a clôturé son exercice 2026 (30 juin 2026) sur un résultat net revenant aux actionnaires de 16 046 millions. Ses capitaux propres revenant aux actionnaires à la clôture : 54 081 millions. Calculez son ROE.
Avant de regarder : P&G fait-elle mieux que Coca-Cola ? (Vous trouverez presque les 29,8 % du tableau, calculé sur les douze derniers mois : très bon, mais loin des 40,7 % de Coca-Cola en 2025.)
Exemple avec des données réelles
| Entreprise | Symbole | ROE |
|---|---|---|
| The Coca-Cola Company | KO | 43,0 % |
| PepsiCo, Inc. | PEP | 50,4 % |
| The Procter & Gamble Company | PG | 29,8 % |
| Colgate-Palmolive Company | CL | 631,1 % |
Comment l'interpréter
Comment l'interpréter
Des seuils indicatifs, cohérents avec le Résumé des fiches Kaplio et avec la méthode Buffett, qui demande un ROE de 15 % ou plus de façon durable et aucune année sous 10 %.
| Secteur | Faible | Normal | Bon |
|---|---|---|---|
| Entreprise industrielle ou de consommation | moins de 10 % | 10-15 % | 15 % ou plus |
| Banques | moins de 8 % | 8-14 % | 14 % ou plus |
| Électriciens régulés | moins de 8 % | 8-12 % | plus de 12 % : vérifiez la dette |
Un électricien se contente d'un ROE à un chiffre, dans le haut de la fourchette, parce que le régulateur fixe ce qu'il peut gagner. Une banque à 12 % peut valoir mieux qu'une chaîne de magasins à 18 % : comparez toujours au sein du secteur et regardez plusieurs années de suite, pas une seule.
Pièges et limites
1. Les rachats d'actions réduisent le dénominateur. Apple a consacré 90 711 millions de dollars à racheter ses actions sur son exercice 2025. Chaque rachat diminue les capitaux propres, et avec des capitaux propres réduits le ROE s'envole au-delà de 100 %. Apple est une entreprise excellente, mais ce pourcentage en dit plus sur sa politique de rachats que sur ses iPhone. Pour comparer Apple à d'autres valeurs technologiques, prenez le ROIC.
2. Les capitaux propres négatifs. McDonald's a gagné 8 563 millions en 2025 et a clôturé l'année avec des capitaux propres de −1 791 millions : des années de rachats et de dividendes supérieurs au bénéfice. Son ROE ressort négatif ou infini selon le calcul, et ne veut rien dire. Face à un ROE absurde, regardez d'abord les capitaux propres.
3. La dette gonfle le ROE. Comme pour l'appartement loué, plus de dette fait monter le ROE tant que l'activité rapporte plus que les intérêts. Quand ce n'est plus le cas, le même levier joue à l'envers. Si le levier DuPont passe de 3 à 6 en quelques années, la hausse du ROE ne doit rien au talent de la direction.
4. Un bénéfice exceptionnel. La vente d'une filiale peut doubler le bénéfice d'une année, et le ROE avec lui. Regardez toujours la série sur cinq ou dix ans.
Cas réel : Coca-Cola, le ROE que Buffett a vu en 1988
Berkshire Hathaway a commencé à acheter Coca-Cola en 1988. Ce que Buffett a vu, c'est ce que vous venez de calculer : une entreprise aux marges élevées qui n'a pas besoin de s'endetter pour gagner plus de 15 % sur l'argent de ses actionnaires, année après année. Kaplio affiche un ROE de 40,7 % en 2025 et de 43,0 % sur les douze derniers mois, au 4 octobre 2026. La régularité est le signal ; le chiffre d'une année, une simple photo.
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Questions fréquentes
Qu'est-ce que le ROE ?
ROE est le sigle de return on equity, la rentabilité des capitaux propres. Il indique le résultat net qu'une entreprise dégage pour chaque euro apporté par ses actionnaires. On le calcule en divisant le résultat net par les capitaux propres : un ROE de 18 % correspond à 18 euros de bénéfice annuel pour 100 euros de capitaux propres.
Quelle est la formule de calcul du ROE ?
ROE = résultat net / capitaux propres. Coca-Cola a gagné 13 107 millions de dollars en 2025 pour 32 169 millions de capitaux propres, soit un ROE de 40,7 %. La décomposition DuPont montre que ce chiffre vient surtout d'une marge nette de 27 %, et non de la dette, ce qui le rend plus fiable.
Quel est un bon ROE ?
Dans l'industrie ou la consommation, un ROE de 15 % ou plus est bon s'il se répète plusieurs années. Pour une banque, la barre est à 14 % ; pour un électricien régulé, entre 8 % et 12 %. Avant de vous réjouir, vérifiez qu'il ne vient pas d'une dette croissante ou de capitaux propres réduits par les rachats.
Quelle est la différence entre le ROA et le ROE ?
Le ROA, rentabilité des actifs, divise le résultat net par le total des actifs. Il mesure ce que l'entreprise gagne avec tout ce qu'elle possède, que ce soit financé par dette ou par capitaux propres. Comme la dette ne le gonfle pas, il complète le ROE : un ROE élevé avec un ROA faible signale une rentabilité portée par l'endettement.