En 30 secondes
- Dette nette = dette financière à court et à long terme − trésorerie et placements financiers à court terme.
- Divisée par l'EBITDA, elle indique combien d'années de résultat d'exploitation brut il faudrait pour rembourser toute la dette.
- Le seuil dépend du secteur : le guide de Kaplio tolère jusqu'à 5,5 fois dans l'électricité, 3,5 dans les télécoms et seulement 1,5 dans le logiciel.
- Duke Energy a clôturé 2025 avec 89 591 millions de dollars de dette nette, 5,5 fois son EBITDA : pile à la limite de son secteur.
- Les contrats de location, la trésorerie bloquée et les retraites peuvent changer le chiffre : lisez les notes avant de vous fier au résultat.
Introduction
Alphabet a clôturé 2025 avec 49 085 millions de dollars de dette. Duke Energy, le grand électricien du sud-est des États-Unis, a clôturé 2025 avec 87 212 millions de dette à long terme. Toutes deux empruntent, mais fin 2025, Alphabet détenait 126 843 millions en trésorerie et placements à court terme : elle pourrait tout rembourser demain et il lui resterait encore 77 758 millions. Pas Duke Energy. La dette moins l'argent disponible, c'est la dette nette, le premier chiffre à regarder avant de décider si une dette pose problème.
Explication
La dette nette, c'est ce qu'une entreprise devrait encore si elle utilisait tout son argent disponible pour payer ses créanciers. On part de la dette financière, celle qui porte intérêt : emprunts bancaires, obligations et billets de trésorerie, aussi bien la part qui arrive à échéance cette année que celle des années suivantes. Puis on retranche la trésorerie et les placements financiers que l'on peut vendre en quelques jours, comme les bons du Trésor.
Pensez à un crédit immobilier. Vous devez 150 000 euros à la banque, mais vous avez 30 000 euros sur votre compte et 20 000 sur un dépôt à terme qui arrive à échéance le mois prochain. Votre dette brute est de 150 000 euros ; votre dette nette, de 100 000. Votre voisin doit la même somme et n'a aucune épargne : en brut, vous devez autant l'un que l'autre, mais lui est bien plus à l'étroit.
Quand la trésorerie dépasse la dette, la dette nette devient négative et l'on parle de trésorerie nette. C'est le cas d'Alphabet. À l'inverse, chaque dollar de dette nette est un engagement que l'entreprise devra payer, ou refinancer, avec ce que rapporte son activité.
La dette nette face à l'EBITDA
Un milliard de dette nette écraserait une PME et passerait presque inaperçu chez un électricien. C'est pourquoi on rapporte ce chiffre à l'EBITDA, le résultat d'exploitation avant amortissements. Le ratio répond à une question simple : combien d'années de résultat d'exploitation brut faudrait-il pour rembourser toute la dette ? C'est une approximation, car l'EBITDA n'est pas de la trésorerie disponible, mais elle permet de comparer des entreprises d'un même secteur.
Son proche parent, le ratio dette/capitaux propres, dit comment l'entreprise se finance ; le ratio dette nette/EBITDA, si elle peut payer ce qu'elle doit. Et la dette nette est l'une des pièces de la valeur d'entreprise (VE).
Formule
Dette nette = Dette financière à court terme + Dette financière à long terme − Trésorerie et équivalents − Placements financiers à court terme
Dette financière = emprunts bancaires + obligations + billets de trésorerie (y compris la part qui arrive à échéance cette année)
Dette nette / EBITDA = Dette nette / (Résultat d'exploitation + Amortissements)
Trésorerie nette = dette nette négative (plus de trésorerie que de dette)
Variante avec les contrats de location = Dette nette + Dettes locatives
Exemple
Le tableau ci-dessous présente le ratio dette nette/EBITDA de quatre électriciens américains avec les données de Kaplio : Duke Energy, Southern Company, Dominion Energy et NextEra Energy. Lisez-le ainsi : combien d'années d'EBITDA il faudrait à chacun pour rembourser sa dette nette. Les électriciens vivent avec des multiples élevés parce que leurs revenus sont régulés et très stables ; c'est pourquoi le guide sectoriel de Kaplio leur accorde plus de marge qu'à tout autre secteur.
Pas à pas : Duke Energy au 31 décembre 2025 (10-K 2025, millions de dollars)
1. Dette à long terme : 80 108, plus 7 104 qui arrivent à échéance dans l'année. Total : 87 212.
2. Dette à court terme (billets de trésorerie et emprunts à moins d'un an) : 2 624.
3. Trésorerie : 245. Aucun placement financier à court terme à retrancher.
4. Dette nette = 87 212 + 2 624 − 245 = 89 591.
5. EBITDA = résultat d'exploitation de 8 626 + amortissements de 7 704 = 16 330.
6. Dette nette / EBITDA = 89 591 / 16 330 = 5,5 fois.
Duke Energy se trouve pile au seuil de son secteur. Ce n'est pas alarmant : elle investit beaucoup dans ses réseaux et ses centrales et finance tout cela par la dette, comme ses concurrents. Mais il ne lui reste aucune marge.
Si votre calcul ne correspond pas au tableau, c'est normal : le tableau utilise les douze derniers mois et la recette de la fiche. Comparez toujours avec la même recette.
À vous de jouer. Southern Company a clôturé 2025 avec 65 649 millions de dette à long terme (contrats de location-financement compris), 6 220 millions arrivant à échéance dans l'année, 722 millions de dette à court terme et 1 639 millions de trésorerie. En 2025, son résultat d'exploitation s'est élevé à 7 285 millions et ses amortissements à 6 030 millions. Calculez sa dette nette et son multiple d'EBITDA.
Avant de regarder la solution : à votre avis, Southern Company est-elle plus ou moins endettée que Duke Energy ? Solution : dette nette de 70 952 millions fin 2025 et EBITDA de 13 315 millions, soit 5,3 fois. Un peu plus à l'aise que Duke Energy, et elle aussi sous le seuil des électriciens.
Exemple avec des données réelles
| Entreprise | Symbole | Dette nette/EBITDA |
|---|---|---|
| Duke Energy Corporation | DUK | 5,6 |
| The Southern Company | SO | 5,2 |
| Dominion Energy, Inc. | D | 7,2 |
| NextEra Energy, Inc. | NEE | 6,1 |
Comment l'interpréter
Comment l'interpréter
Voici les seuils qu'applique le guide sectoriel du Résumé de chaque fiche Kaplio. En dessous, la dette reste dans la norme ; au-dessus, elle en sort.
| Secteur | Seuil de Kaplio (dette nette/EBITDA) | Pourquoi |
|---|---|---|
| Général et industrie | sain en dessous de 3× | un industriel très endetté souffre beaucoup en récession |
| Logiciel | jusqu'à 1,5× (reste de la technologie, jusqu'à 2×) | des activités qui génèrent de la trésorerie et n'ont pas besoin de dette |
| Consommation de base et pharmacie | sain en dessous de 2,5× | une valeur défensive très endettée perd sa raison d'être |
| Énergie | sain en dessous de 2×, avec l'EBITDA du creux | l'EBITDA s'effondre quand le pétrole chute |
| Télécoms | jusqu'à 3,5× | la dette des fréquences et de la fibre est structurelle |
| Électricité | sain en dessous de 5,5× | des revenus régulés et stables |
| Foncières cotées (REIT) | conforme jusqu'à 6× et excellent jusqu'à 5× | l'immobilier se finance à crédit par nature |
La trésorerie nette est la position la plus confortable, mais n'en faites pas un fétiche : un électricien sans dette serait un électricien qui n'investit pas. Ce qui compte, c'est que le multiple soit cohérent avec la stabilité de l'activité et qu'il ne grimpe pas d'année en année. Pour les banques et les assureurs, ce ratio ne s'utilise pas : la dette est leur matière première.
Pièges et limites
1. Les contrats de location. Depuis 2019, les entreprises inscrivent au bilan ce qu'elles doivent pour louer des magasins, des avions ou des tours de télécommunications, mais elles ne le comptent pas comme dette financière, et beaucoup de bases de données ne l'ajoutent pas non plus. Duke Energy avait 1 271 millions de dollars de dettes de location simple fin 2025 : en les ajoutant, son multiple passerait de 5,5 à 5,6 fois, au-dessus du seuil. Dans les chaînes de magasins, l'écart est bien plus grand.
2. La trésorerie qui n'est pas libre. Retrancher toute la trésorerie suppose que l'entreprise peut s'en servir pour payer. Si elle dort dans des filiales à l'étranger, si un contrat la bloque ou si l'activité en a besoin pour tourner au quotidien, la dette nette réelle est plus élevée.
3. Les placements à long terme. Apple illustre le mieux cette nuance. À la clôture de son exercice 2025 (27 septembre 2025), elle avait 98 657 millions de dollars de dette financière et 54 697 millions en trésorerie et placements à court terme : une dette nette de 43 960 millions. Mais à cette date, elle détenait aussi 77 723 millions en titres négociables à long terme, des obligations qu'elle peut vendre en quelques jours. Si vous les comptez, Apple a une trésorerie nette. Les deux lectures se défendent ; ne les mélangez pas quand vous comparez. De toute façon, avec un EBITDA de 144 748 millions sur son exercice 2025, sa dette nette représentait 0,3 fois l'EBITDA.
4. La dette qu'on ne voit pas. Garanties données à des tiers, factures cédées avec recours ou régime de retraite en déficit fonctionnent comme de la dette. Cherchez dans les notes annexes les mots « guarantees », « off-balance sheet arrangements » et « pension ».
5. Un EBITDA de haut de cycle. Dans une entreprise cyclique, 2 fois l'EBITDA d'une année record peuvent devenir 6 fois celui d'une année de récession. C'est pourquoi le guide de Kaplio demande de lire l'énergie avec l'EBITDA du creux et précise que le multiple de la fiche est le multiple actuel, pas celui du cycle.
Cas réel : Alphabet, la trésorerie nette comme matelas
Au 31 décembre 2025, Alphabet détenait 126 843 millions de dollars en trésorerie et placements à court terme face à 49 085 millions de dette : une trésorerie nette de 77 758 millions. En 2025, son résultat d'exploitation a atteint 129 039 millions. Pourquoi une telle entreprise emprunte-t-elle ? Émettre des obligations peut coûter moins cher que vendre des placements, et cela donne de la souplesse. Face à Duke Energy, la dette brute raconte deux histoires opposées dès qu'on retranche la trésorerie. L'étape suivante consiste à vérifier si le résultat couvre les intérêts, dans la leçon sur la dette et les frais financiers.
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Questions fréquentes
Qu'est-ce que la dette nette d'une entreprise ?
C'est sa dette financière, à court et à long terme, moins sa trésorerie et ses placements financiers à court terme : ce qu'elle devrait encore si elle utilisait tout son argent disponible pour rembourser. Duke Energy affichait 89 591 millions de dollars de dette nette fin 2025, soit 5,5 fois son EBITDA, pile la limite de son secteur.
Que signifie une dette nette négative ?
Que l'entreprise possède plus de trésorerie et de placements financiers à court terme que de dette financière : elle pourrait rembourser tout ce qu'elle doit avec l'argent qu'elle a déjà. On parle alors de trésorerie nette. Alphabet en avait 77 758 millions de dollars fin 2025. C'est confortable, mais cela ne garantit pas à lui seul la qualité de l'activité.
Quelle est la différence entre dette brute et dette nette ?
La dette brute, c'est toute la dette financière : emprunts, obligations et billets de trésorerie, à court et à long terme. La dette nette en retranche la trésorerie et les placements financiers à court terme. Deux entreprises qui ont la même dette brute peuvent se trouver dans des situations opposées si l'une a beaucoup de trésorerie et l'autre presque rien.
Comment calculer la dette financière nette ?
Additionnez la dette financière à long terme, la part qui arrive à échéance dans l'année et la dette à court terme, puis retranchez la trésorerie et les placements financiers à court terme. Pour Duke Energy fin 2025 : 87 212 + 2 624 − 245 = 89 591 millions de dollars. Tous ces chiffres figurent au bilan du rapport annuel.
Comment interpréter le ratio dette nette sur EBITDA ?
Il indique combien d'années de résultat d'exploitation brut il faudrait pour rembourser toute la dette : un ratio de 2 signifie deux ans. Le guide de Kaplio le juge sain sous 3 fois en général, jusqu'à 1,5 dans le logiciel, jusqu'à 3,5 dans les télécoms et sous 5,5 dans l'électricité.