Em 30 segundos
- O ROE divide o resultado líquido pelo capital próprio: o que a empresa ganha por cada euro dos seus acionistas.
- Um ROE de 15% sustentado durante vários anos é bom sinal na indústria e no consumo; nos bancos, 14%; nas elétricas reguladas, 8-12%.
- A análise DuPont separa o ROE em margem, rotação e alavancagem: se o ROE sobe só por causa da dívida, o mérito não é do negócio.
- As recompras e o capital próprio negativo distorcem o ROE, como na Apple, na Colgate-Palmolive ou na McDonald's.
Introdução
A Apple teve um resultado líquido de 112.010 milhões de dólares no exercício de 2025. Os seus capitais próprios no fecho do exercício somavam 73.733 milhões. Num só ano ganhou mais do que todo o dinheiro dos seus acionistas: um ROE acima de 100%. A Coca-Cola, em 2025, obteve um ROE de 40,7%. Será a Apple um negócio várias vezes melhor? Não. E perceber porquê é a diferença entre usar o ROE e deixar que o ROE nos use a nós.
Explicação
O ROE (rendibilidade dos capitais próprios, do inglês return on equity) mede quanto resultado líquido uma empresa gera por cada euro que os seus acionistas lá puseram. Um ROE de 20% significa que, por cada 100 euros de capital próprio, a empresa ganhou 20 nesse ano.
Pense num apartamento comprado para arrendar. Entram 100.000 euros do próprio bolso e, depois de despesas, a renda deixa 6.000 euros por ano. A rendibilidade sobre o que se investiu é de 6%. Agora imagine que só se põem 30.000 e o banco empresta o resto. Se, depois de pagar os juros, sobrarem 3.000 euros, a rendibilidade sobe para 10%, embora o apartamento seja o mesmo. É exatamente isso que o ROE faz: mede o que o dono ganha sobre o seu dinheiro, não a qualidade do apartamento.
Warren Buffett fez disto uma regra na carta aos acionistas de 1979: a principal prova de uma boa gestão é conseguir uma rendibilidade alta sobre o capital dos acionistas, sem abusar da dívida nem de truques contabilísticos, e não que o resultado por ação cresça ano após ano. Essa ressalva, «sem abusar da dívida», é metade da lição.
Como se calcula
Divide-se o resultado líquido atribuível aos acionistas, que vem da demonstração de resultados, pelo capital próprio, que vem do balanço. Muitos manuais usam o capital próprio médio do ano (o do início mais o do fim, a dividir por dois); outros, o do fecho. Ambos são válidos, desde que se compare sempre com o mesmo.
As três alavancas do ROE
A análise DuPont, que a química com o mesmo nome começou a usar há um século, parte o ROE em três peças. Margem líquida: quanto resultado deixa cada euro de vendas. Rotação do ativo: quantas vendas se tiram de cada euro de ativos. Alavancagem: quantos euros de ativos se sustentam com cada euro de capital próprio. Multiplicam-se as três e obtém-se o ROE. As duas primeiras falam do negócio. A terceira fala da dívida. Quando um ROE alto vem da terceira, é altura de olhar à lupa.
Fórmula
ROE = Resultado líquido / Capital próprio
Resultado líquido = resultado atribuível aos acionistas da empresa (demonstração de resultados)
Capital próprio = ativos − passivos (balanço), do fecho ou médio do ano
Análise DuPont: ROE = (Resultado líquido / Vendas) × (Vendas / Ativos) × (Ativos / Capital próprio)
Exemplo
A tabela compara o ROE de quatro grandes empresas de consumo básico com os últimos doze meses, a 4 de outubro de 2026. Leia-a assim: euros de resultado que a empresa ganhou por cada 100 euros dos seus acionistas. A Coca-Cola ganha 43,0. A PepsiCo, 50,4. A Procter & Gamble, 29,8. E a Colgate-Palmolive, com 631,1%? Não é vinte vezes melhor do que a P&G: os seus capitais próprios são minúsculos após anos de recompras, e o quociente dispara. É a armadilha 1, mais abaixo, ao vivo.
Passo a passo: Coca-Cola, contas de 2025 (10-K, milhões de dólares):
1. Resultado líquido atribuível: 13.107.
2. Capital próprio atribuível no fecho de 2025: 32.169.
3. ROE = 13.107 / 32.169 = 40,7%.
Agora a DuPont, com as mesmas contas. Margem líquida: 13.107 a dividir por 47.941 de vendas = 27,3%. Rotação: 47.941 a dividir por 104.816 de ativos = 0,46 vezes. Alavancagem: 104.816 a dividir por 32.169 = 3,26 vezes. Multiplicando: 0,273 × 0,46 × 3,26 = 0,41, os mesmos 40,7%. A leitura é clara: a Coca-Cola ganha muito em cada lata (uma margem de 27% é altíssima no consumo), tem uma rotação baixa do ativo e usa a dívida com moderação.
Agora é a sua vez. A Procter & Gamble fechou o exercício de 2026 (30 de junho de 2026) com um resultado líquido atribuível de 16.046 milhões. Os capitais próprios atribuíveis no fecho desse exercício: 54.081 milhões. Calcule o ROE.
Antes de espreitar: a P&G supera a Coca-Cola? (O resultado fica quase igual aos 29,8% da tabela, que usa os últimos doze meses: muito bom, embora longe dos 40,7% da Coca-Cola em 2025.)
Exemplo com dados reais
| Empresa | Ticker | ROE |
|---|---|---|
| The Coca-Cola Company | KO | 43,0 % |
| PepsiCo, Inc. | PEP | 50,4 % |
| The Procter & Gamble Company | PG | 29,8 % |
| Colgate-Palmolive Company | CL | 631,1 % |
Como interpretar
Como se interpreta
Limiares orientativos, coerentes com o Resumo das fichas da Kaplio e com o método Buffett, que pede um ROE de 15% ou mais de forma continuada e nenhum ano abaixo de 10%.
| Setor | Fraco | Normal | Bom |
|---|---|---|---|
| Empresa industrial ou de consumo | menos de 10% | 10-15% | 15% ou mais |
| Bancos | menos de 8% | 8-14% | 14% ou mais |
| Elétricas reguladas | menos de 8% | 8-12% | mais de 12%: verifique a dívida |
Uma elétrica vive com um ROE de um dígito alto porque o regulador lhe fixa o que pode ganhar. Um banco com 12% pode ser melhor do que uma cadeia de lojas com 18%: compare sempre dentro do setor e olhe para vários anos seguidos, não para um.
Armadilhas e limites
1. As recompras encolhem o denominador. A Apple gastou 90.711 milhões de dólares a recomprar ações no exercício de 2025. Cada recompra retira capital próprio e, com um capital próprio pequeno, o ROE dispara acima de 100%. A Apple é um negócio excelente, mas essa percentagem diz mais sobre a política de recompras do que sobre os iPhone. Para comparar a Apple com outras tecnológicas, use o ROIC.
2. O capital próprio negativo. A McDonald's ganhou 8.563 milhões em 2025 e fechou o ano com um capital próprio de −1.791 milhões: anos de recompras e dividendos acima do resultado. O ROE sai negativo ou infinito, consoante a forma de cálculo, e não significa nada. Perante um ROE absurdo, olhe primeiro para o capital próprio.
3. A dívida inflaciona o ROE. Tal como no apartamento arrendado, mais dívida faz subir o ROE enquanto o negócio render mais do que os juros. Quando deixa de render, a mesma alavanca funciona ao contrário. Se a alavancagem DuPont passar de 3 para 6 em poucos anos, esse ROE crescente não é mérito da gestão.
4. Um resultado extraordinário. A venda de uma filial pode duplicar o resultado de um ano e, com ele, o ROE. Olhe sempre para a série de cinco ou dez anos.
Caso real: a Coca-Cola, o ROE que Buffett viu em 1988
A Berkshire Hathaway começou a comprar Coca-Cola em 1988. O que Buffett viu é o que acabou de calcular: um negócio com margens altas que não precisa de se endividar para ganhar mais de 15% sobre o dinheiro dos acionistas, ano após ano. A Kaplio mostra um ROE de 40,7% em 2025 e de 43,0% nos últimos doze meses, a 4 de outubro de 2026. A constância é o sinal; o valor de um ano é só uma fotografia.
Pratique na Kaplio
Perguntas frequentes
O que é o ROE e o que significa?
ROE é a sigla de return on equity, rendibilidade dos capitais próprios. Significa quanto resultado líquido uma empresa obtém por cada euro que os acionistas lá puseram. Calcula-se dividindo o resultado líquido pelo capital próprio e exprime-se em percentagem: um ROE de 18% indica 18 euros de resultado por ano por cada 100 de capital próprio.
Qual é um bom ROE?
Numa empresa industrial ou de consumo, 15% ou mais mantido durante vários anos é um bom ROE; abaixo de 10% é fraco. Nos bancos a fasquia fica nos 14% e nas elétricas reguladas, entre 8% e 12%. Mais do que o número de um ano, conta a constância e que o ROE não venha da dívida.
O que significa um ROE de 20%?
Que a empresa ganhou nesse ano 20 euros por cada 100 euros de capital próprio dos acionistas. Na indústria ou no consumo é um ROE bom, acima da fasquia habitual de 15%. Antes de festejar, confirme duas coisas: que se repete durante vários anos e que não vem de uma dívida crescente nem de um capital próprio encolhido por recompras.
Qual é a diferença entre o ROA e o ROE?
O ROA é a rendibilidade do ativo: resultado líquido a dividir pelo ativo total. Mede o que a empresa ganha com tudo o que tem, seja financiado com dívida ou com capital próprio. Como a dívida não o inflaciona, o ROA complementa o ROE: ROE alto com ROA baixo indica que boa parte da rendibilidade do acionista vem da alavancagem.