Em 30 segundos
- O prazo médio de recebimento (DSO) divide o saldo de clientes pelas vendas e multiplica por 365: os dias que a empresa demora a receber.
- A Microsoft tinha um DSO de 89 dias no exercício de 2026 (80.876 milhões de dólares de contas a receber sobre 331.839 milhões de receitas), muito estável de ano para ano.
- Mais do que o nível, importa a tendência: um prazo que sobe vários anos seguidos enquanto as vendas crescem é um sinal a investigar.
- O DSO da Under Armour passou de 33 dias em 2014 para 47 em 2016, enquanto antecipava encomendas; em 2021 pagou 9 milhões de dólares para encerrar o processo da SEC.
- Cuidado com os fechos sazonais, a venda de faturas e as aquisições: mexem no DSO sem que mude a forma de receber.
Introdução
Entre 2014 e 2016, a Under Armour passou de demorar cerca de 33 dias a receber dos clientes para demorar 47. As vendas cresciam mais de 20% por ano; o que os clientes lhe deviam, mais de 40%. A 3 de maio de 2021, fechou com a SEC um acordo de 9 milhões de dólares por não ter dito aos investidores que tinha antecipado encomendas para cumprir as previsões de vendas dos analistas. Muito antes, o prazo médio de recebimento já estava nas contas, à vista de quem quisesse olhar.
Explicação
O prazo médio de recebimento (PMR), a que em inglês se chama DSO (days sales outstanding), mede quantos dias passam, em média, entre o momento em que uma empresa vende e o momento em que recebe. Uma venda a crédito entra como receita na demonstração de resultados no dia em que o produto é entregue, mas o dinheiro chega depois. Entretanto, aparece no balanço como dívidas de clientes (contas a receber).
Pense na mercearia de uma aldeia que vende fiado aos vizinhos e aponta tudo num caderno. Se vende 36.500 euros por ano e o caderno soma 3.000 euros, recebe em média aos 30 dias. Se num ano o caderno passar a somar 6.000 euros com as mesmas vendas, alguma coisa mudou: ou os vizinhos pagam mais tarde, ou há algum que não vai pagar, ou o merceeiro apontou vendas que ainda não fez. As três coisas custam-lhe dinheiro, embora as vendas continuem iguais.
Porque é que interessa a um investidor
Um lucro que não se recebe não paga dividendos nem recompras. Quando o prazo de recebimento sobe, a empresa precisa de mais dinheiro para financiar os clientes, e isso vê-se no fluxo de caixa livre, que cresce menos do que o resultado. As contas a receber fazem parte do ativo corrente, por isso também inflacionam o rácio de liquidez geral: um cliente que não paga não cobre fatura nenhuma.
Porque é que o prazo sobe? O mais comum é os clientes pagarem mais tarde, porque estão mais apertados ou porque a empresa lhes dá mais prazo para lhes vender mais. Também pode mudar a clientela: mais vendas a grandes empresas ou ao Estado, que pagam a 60 ou 90 dias. E há o caso que mais prejudica o acionista, o das vendas antecipadas ou inflacionadas: a venda é registada hoje, mas o dinheiro vai demorar a chegar, ou nunca chegará.
Fórmula
Prazo médio de recebimento (DSO) = Clientes (contas a receber) / Receitas × 365
Clientes = o que os clientes devem no fecho do exercício, líquido das perdas por imparidade para cobranças duvidosas (balanço)
Variante com saldo médio de clientes = ((Clientes no início + Clientes no fecho) / 2) / Receitas × 365
Rotação de clientes = Receitas / Clientes = 365 / DSO
Exemplo
A tabela abaixo compara o prazo médio de recebimento, em dias, de quatro grandes empresas de software: Microsoft, Oracle, Adobe e Salesforce. Leia-a assim: dias que cada uma demora, em média, a receber as suas vendas. Atenção: a tabela usa os últimos doze meses e o método de cálculo da ficha, por isso a Salesforce não aparece com os 126 dias do fecho do exercício que vai ver na secção das armadilhas. Compare cada empresa consigo mesma antes de tirar conclusões.
Passo a passo: Microsoft, exercício de 2026 (fechado a 30 de junho de 2026, relatório anual 10-K, milhões de dólares)
1. Clientes (contas a receber) a 30 de junho de 2026: 80.876.
2. Receitas do exercício de 2026: 331.839.
3. DSO = 80.876 / 331.839 × 365 = 89 dias.
4. Um ano antes, no exercício de 2025, era de 91 dias (69.905 milhões de contas a receber sobre 281.724 milhões de receitas).
A Microsoft demora cerca de três meses a receber, e fá-lo de forma estável: as receitas subiram 18% e as contas a receber, 16%. Fatura a grandes empresas e a administrações públicas com contratos anuais, que pagam a prazo. Com a variante do saldo médio de clientes, o DSO de 2026 desce para 83 dias. Use uma ou outra, mas sempre a mesma ao comparar.
Agora é a sua vez. A Adobe fechou o exercício fiscal de 2025, a 28 de novembro de 2025, com 2.344 milhões de dólares de contas a receber e 23.769 milhões de receitas. Calcule o seu DSO.
Antes de ver a solução: a Adobe recebe mais depressa ou mais devagar do que a Microsoft? Solução: 36 dias, menos de metade. Uma explicação provável é que boa parte das subscrições é paga antecipadamente, com cartão, por particulares e pequenas empresas. Duas empresas do mesmo setor, duas clientelas diferentes.
Exemplo com dados reais
| Empresa | Ticker | Prazo médio de recebimento (dias) |
|---|---|---|
| Microsoft Corporation | MSFT | 89,0 |
| Oracle Corporation | ORCL | 57,9 |
| Adobe Inc. | ADBE | 29,2 |
| Salesforce, Inc. | CRM | 52,5 |
Como interpretar
Como se interpreta
Mais do que o nível, importa a tendência face às vendas: um prazo que sobe vários anos seguidos enquanto as vendas crescem é um sinal a investigar. Intervalos indicativos (a ficha da Kaplio não aplica um limiar de DSO):
| Setor | Bom | Normal | Vigiar |
|---|---|---|---|
| Supermercados e restauração (recebem a pronto) | menos de 10 dias | 10-20 dias | mais de 20 dias |
| Bens de consumo e vestuário (vendem a lojas) | menos de 35 dias | 35-50 dias | mais de 50 dias |
| Indústria e maquinaria | menos de 50 dias | 50-80 dias | mais de 80 dias |
| Software para empresas | menos de 60 dias | 60-90 dias | mais de 90 dias |
Armadilhas e limites
1. O fecho sazonal. A Salesforce fecha o exercício a 31 de janeiro, logo depois de faturar muitos contratos anuais. A 31 de janeiro de 2026 tinha 14.339 milhões de dólares de contas a receber sobre 41.525 milhões de receitas: 126 dias. Não é que os clientes não paguem: o balanço é feito no pior dia do ano para este rácio. Compare cada empresa consigo mesma, na mesma data de fecho.
2. Vender as faturas. Uma empresa pode vender as contas a receber a um banco (factoring) e baixar o DSO de repente sem que os clientes paguem mais cedo. Se o DSO cair de um ano para o outro, procure nas notas se há vendas de contas a receber.
3. As aquisições. Comprar outra empresa perto do fecho mete todas as contas a receber dela no balanço, mas só umas semanas das suas vendas nas receitas. O DSO sobe sem que haja nenhum problema de cobrança.
4. As financeiras próprias. Alguns fabricantes de maquinaria financiam os clientes através de uma filial financeira. Esses empréstimos não são faturas pendentes do dia a dia: separe-os antes de calcular o DSO.
Caso real: Under Armour, 2014-2016
Com as contas anuais que a Under Armour entregou à SEC, a conta é simples. Em 2014 tinha 279,8 milhões de dólares de contas a receber sobre 3.084,4 milhões de receitas: um DSO de 33 dias. Em 2015, 433,6 milhões sobre 3.963,3 milhões: 40 dias. Em 2016, 622,7 milhões sobre 4.825,3 milhões: 47 dias. As vendas cresceram 28,5% em 2015 e 21,8% em 2016; as contas a receber, 55,0% e 43,6%. Ano após ano, a empresa demorava mais a receber o que vendia.
A 3 de maio de 2021, a SEC explicou parte da história: durante seis trimestres seguidos, a partir do terceiro de 2015, a Under Armour tinha antecipado 408 milhões de dólares de encomendas que os clientes queriam receber mais tarde, para atingir as previsões de receitas dos analistas, sem o contar aos investidores. A empresa pagou 9 milhões sem admitir nem negar os factos, e a SEC não a acusou de violar as normas contabilísticas. O DSO não provava nada por si só. Mas era a pista que qualquer acionista tinha nas contas: vendas que cresciam mais depressa do que o dinheiro que entrava. Em 2017, a Under Armour perdeu 48,3 milhões.
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Perguntas frequentes
O que indica o prazo médio de recebimento?
Indica quantos dias uma empresa demora, em média, a receber as suas vendas. Obtém-se dividindo o saldo de clientes pelas receitas do ano e multiplicando por 365. A Microsoft tinha um prazo de 89 dias no exercício de 2026, porque fatura a grandes empresas que pagam a prazo.
Como calcular o prazo médio de recebimento?
Divida o saldo de clientes do balanço pelas vendas do ano e multiplique por 365. A Adobe fechou o exercício de 2025 com 2.344 milhões de dólares de contas a receber e 23.769 milhões de receitas: um prazo médio de recebimento de 36 dias. Há quem use a média do saldo inicial e final; compare sempre com a mesma fórmula.
Qual é a diferença entre o PMR e o PMP?
O PMR mede os dias que a empresa demora a receber dos clientes; o PMP (prazo médio de pagamento), os dias que demora a pagar aos fornecedores. Receber cedo e pagar tarde liberta caixa: é o que fazem os supermercados, que recebem a pronto e pagam a prazo. Uma empresa saudável vigia os dois ao mesmo tempo.
Como se diz prazo médio de recebimento em inglês?
Diz-se days sales outstanding, abreviado DSO: os dias de vendas que ainda estão por receber. É a sigla que aparece nos relatórios em inglês. A fórmula é a mesma: saldo de clientes a dividir pelas receitas, vezes 365. A Under Armour, por exemplo, passou de 33 para 47 dias entre 2014 e 2016.