En 30 segundos
- El valor intrínseco es el efectivo que generará la empresa durante su vida, traído a hoy.
- Un DCF sencillo proyecta el flujo de caja libre cinco años, añade un valor terminal, descuenta y resta la deuda neta.
- La tasa de descuento y el valor terminal mueven el resultado más que cualquier otra cosa: prueba siempre varios escenarios.
- La horquilla de la ficha de Kaplio es una referencia por múltiplos, no un DCF; úsalas juntas.
- Exige un margen de seguridad: el DCF es una estimación, no una medida.
Introducción
En su ejercicio 2026, cerrado el 30 de junio, Procter & Gamble generó 15.147 millones de dólares de flujo de caja libre. Cinco años antes, en el ejercicio 2021, habían sido 15.584. El beneficio neto subió en ese tiempo de 14.306 a 16.046 millones, pero el dinero que de verdad quedaba libre se quedó plano. ¿Cuánto vale una empresa así? Esa es exactamente la pregunta que contesta un DCF, y la respuesta depende menos de las cifras pasadas que de lo que tú supongas sobre el futuro.
Explicación
Qué es el valor intrínseco. Buffett lo define en el manual del propietario de Berkshire Hathaway como el valor descontado del efectivo que se puede sacar de un negocio durante el resto de su vida. Tres ideas caben en esa frase. Cuenta el efectivo, no el beneficio contable. Cuenta todo el futuro, no el año que viene. Y un dólar dentro de diez años vale menos que uno hoy.
Una analogía ayuda. ¿Cuánto pagarías por un piso que te va a dar 10.000 euros de alquiler neto al año para siempre? Si te conformas con un 5 % anual, hasta 200.000 euros. Si exiges un 8 %, porque temes impagos o subidas de tipos, solo 125.000. El alquiler es el mismo; cambia lo que exiges. Una acción funciona igual, con un alquiler que además crece o decrece.
Cómo se hace un DCF sencillo, en seis pasos:
1. Flujo de caja libre de partida: flujo de caja operativo menos inversión en activo fijo (capex). Usa un año normal o la media de varios (lo tienes explicado en la lección de flujo de caja libre).
2. Proyección: haz crecer ese flujo cinco años a un ritmo que puedas defender con la historia de la empresa.
3. Valor terminal: lo que vale todo lo que viene después del año 5. La fórmula de Gordon supone que el flujo crece para siempre a una tasa pequeña, que nunca debe superar el crecimiento de la economía (2-3 %).
4. Tasa de descuento: la rentabilidad que exiges por el riesgo. Lo académico es el coste medio ponderado del capital (WACC). Para empezar, entre el 7 % y el 10 % para empresas grandes y estables. Kaplio, en su DCF inverso, usa el modelo CAPM (3,8 % + beta × 5 %) con un mínimo del 7 %.
5. Descuento: divide cada flujo entre (1 + tasa) elevado al número de años que faltan, y súmalo todo. Eso es el valor de empresa.
6. Del valor de empresa a la acción: resta la deuda neta y divide entre el número de acciones (la diferencia entre valor de empresa y capitalización la tienes en la lección de EV/EBIT).
Al final, aplica un margen de seguridad. Graham pedía comprar bastante por debajo del valor estimado precisamente porque esa estimación puede estar equivocada. Un DCF no es una medida; es una opinión con aritmética detrás.
Fórmula
Valor intrínseco por acción = (Valor de empresa − Deuda neta) / Número de acciones
Valor de empresa = Σ FCFt / (1 + r)^t, de t = 1 a 5, + VT / (1 + r)^5
FCFt = Flujo de caja libre del año t = Flujo de caja operativo − Capex
r = Tasa de descuento (WACC o rentabilidad exigida)
VT = Valor terminal = FCF5 × (1 + g) / (r − g)
g = Crecimiento perpetuo, igual o inferior al de la economía
Ejemplo
Ejemplo con huecos: Procter & Gamble, cuentas del ejercicio 2026. Datos de partida (millones de dólares, 30 de junio de 2026): flujo de caja operativo de 19.556 y capex de 4.409, es decir, flujo de caja libre de 15.147. Deuda financiera de 34.138 (22.842 a largo y 11.296 a corto) y caja de 9.942: deuda neta de 24.196. Acciones diluidas medias del año: 2.422,5 millones.
Supuestos: crecimiento del 3 % anual cinco años (prudente, porque el flujo lleva cinco años plano), tasa de descuento del 8 % y crecimiento perpetuo del 2,5 %.
| Año | FCF proyectado | Factor (1,08^t) | Valor hoy |
|---|---|---|---|
| 1 | 15.601 | 1,080 | 14.446 |
| 2 | 16.069 | 1,166 | 13.777 |
| 3 | ¿? | 1,260 | ¿? |
| 4 | 17.048 | 1,360 | 12.531 |
| 5 | 17.560 | 1,469 | 11.951 |
Tu turno: calcula el año 3. Pista: multiplica el año 2 por 1,03 y divide por 1,260. (Solución: 16.552 y 13.139.)
Suma de los cinco años: 65.843 millones.
Valor terminal: 17.560 × 1,025 / (0,08 − 0,025) = unos 327.250 millones. Traído a hoy (entre 1,469): unos 222.700.
Valor de empresa: 65.843 + 222.700 = unos 288.550 millones. Menos la deuda neta de 24.196: unos 264.350. Entre 2.422,5 millones de acciones: unos 109 $ por acción.
Ahora mira la fragilidad. Con una tasa del 7 %, el mismo cálculo da unos 136 $. Con un 9 %, unos 91 $. Con un crecimiento perpetuo del 2 % en lugar del 2,5 %, unos 101 $. Y el valor terminal pesa el 77 % del total: tres cuartas partes del resultado dependen de lo que pase después del año 5.
La tabla de abajo muestra el rendimiento del flujo de caja libre (flujo libre entre capitalización) de cuatro grandes de consumo: una forma rápida de ver cuánto efectivo compras por cada dólar invertido. Antes de mirar: ¿crees que P&G cotiza hoy por encima o por debajo de esos 109 $? Compruébalo en su ficha.
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | Rentabilidad por FCF |
|---|---|---|
| The Procter & Gamble Company | PG | 4,6 % |
| The Coca-Cola Company | KO | 3,9 % |
| PepsiCo, Inc. | PEP | 5,4 % |
| Colgate-Palmolive Company | CL | 5,7 % |
A 4 de octubre de 2026, con los últimos doce meses, Colgate genera un 5,7 % de su capitalización en flujo de caja libre, PepsiCo un 5,4 %, Procter & Gamble un 4,6 % y Coca-Cola un 3,9 %. Dicho de otro modo: por cada 100 dólares que pagas hoy por P&G, la empresa genera unos 4,6 dólares de flujo libre al año. Cuanto más bajo, más crecimiento futuro está pagando el precio.
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
Compara tu valor con el precio. Los umbrales de la tabla son los mismos que usa la horquilla de valor de las fichas de Kaplio para decir barata o cara:
| Precio frente a tu valor | Lectura |
|---|---|
| 15 % por debajo o más | Barata según tus supuestos; cuanto mayor el descuento, más margen de seguridad, que es lo que pedía Graham |
| Entre 15 % por debajo y 25 % por encima | En precio: el mercado descuenta algo parecido a lo que tú supones |
| 25 % por encima o más | Cara, salvo que tus supuestos sean demasiado prudentes |
Una precisión importante: la horquilla de la ficha de Kaplio no es un DCF. Calcula dónde cotizaría la empresa a su PER mediano de la década y a la mediana de su sector. Es una referencia por múltiplos, y la propia ficha avisa de que no es un valor razonable. Tu DCF es la otra mirada. Si las dos coinciden, ganas confianza; si tu DCF queda muy lejos de la horquilla, revisa primero tus supuestos.
Por sector, el DCF encaja bien en negocios con flujo estable y previsible: consumo básico, software maduro, infraestructuras. Funciona mal en cíclicas (el flujo de un año de bonanza no sirve de base) y en empresas que aún queman caja. En bancos y aseguradoras no se aplica, porque la deuda es su materia prima, y Kaplio no lo calcula en ellos ni en inmobiliarias cotizadas.
Trampas y límites
- El valor terminal manda. Si pesa más del 75-80 % del total, como en P&G, tu valoración es sobre todo una apuesta sobre el largo plazo.
- Un punto de tasa cambia entre un 15 % y un 25 % el resultado. Del 8 % al 7 %, P&G pasa de 109 a 136 $. Prueba siempre tres tasas.
- Crecimiento perpetuo mayor que la tasa de descuento rompe la fórmula, y por encima del 3 % ya supones que la empresa acabará siendo más grande que la economía.
- Tu flujo de caja libre y el de la ficha pueden no coincidir. Para el ejercicio 2026 de P&G (cerrado en junio de 2026), la ficha de Kaplio recoge 15.913 millones y el ejemplo, que resta la línea de inversión en activo fijo del 10-K, 15.147. Las fuentes no restan exactamente las mismas partidas; usa una sola definición en toda tu valoración.
- Un año raro como base. Mira cinco años de flujo de caja libre antes de elegir el de partida.
- La retribución en acciones no resta caja pero diluye al accionista. En tecnológicas, réstala del flujo o cuenta las acciones futuras.
Caso real: Coca-Cola, un año base que engaña
En 2023, Coca-Cola generó 11.599 millones de flujo de caja operativo con un capex de 1.852: flujo libre de 9.747 millones. En 2025, con más beneficio neto que nunca (13.107 millones), el flujo operativo fue de 7.408 y el flujo libre, de 5.296. Si hubieras construido tu DCF sobre el último año, habrías valorado Coca-Cola en poco más de la mitad que con la base de 2023, sin que el negocio hubiera perdido la mitad de su valor. Antes de proyectar, abre las notas de las cuentas y averigua si un bache es un pago puntual o un cambio en el negocio. Para contrastar tu cifra con un método mucho más rápido, sigue con la fórmula de Graham, y en la pestaña Valoración de cada ficha tienes el DCF al revés: qué crecimiento descuenta el precio de hoy.
Practica en Kaplio
Preguntas frecuentes
¿Qué se entiende por valor intrínseco?
Es el valor que tiene una empresa por el dinero que generará en el futuro, independientemente de lo que diga hoy la bolsa. Se estima trayendo a valor actual esos flujos con una tasa que refleja el riesgo. Como depende de supuestos, cada inversor obtiene una cifra algo distinta: por eso se compra con margen de seguridad.
¿Cómo se calcula el valor intrínseco de una acción?
El método más usado es el descuento de flujos de caja: proyectas el flujo de caja libre unos años, calculas un valor terminal, descuentas todo a una tasa entre el 7 % y el 10 % en empresas grandes, restas la deuda neta y divides entre el número de acciones. Métodos rápidos, como la fórmula de Graham, sirven de contraste.
¿Qué es el método de valoración DCF?
DCF son las siglas inglesas de descuento de flujos de caja. El método valora una empresa sumando el valor actual de todo el flujo de caja libre que generará, proyectado unos años más un valor terminal. Es el más completo para negocios estables, pero muy sensible a la tasa de descuento y al crecimiento que supongas.
¿Cuál es la fórmula para descontar flujos de caja?
Cada flujo futuro se divide entre (1 + r) elevado a t, donde r es la tasa de descuento y t el número de años que faltan. Por ejemplo, 100 millones dentro de dos años al 10 % valen hoy 100 / 1,21, unos 83 millones. El valor de la empresa es la suma de todos esos flujos descontados.