En 30 segundos
- La cobertura de intereses divide el beneficio operativo (EBIT) entre el gasto por intereses: cuántas veces el negocio paga a sus acreedores.
- Kaplio pide más de 3 veces a una eléctrica y más de 5 a una empresa sin métricas sectoriales propias; por debajo de 1,5 veces hay peligro.
- Con sus cuentas de 2025, Duke, Southern, Dominion y AEP quedan entre 2,2 y 2,6 veces: el sector eléctrico vive con coberturas justas.
- Mira también los tipos variables y los vencimientos: el gasto por intereses refleja los tipos del pasado.
- PG&E cubría sus intereses 3,3 veces en 2017 y quebró en 2019 por los incendios: la cobertura no ve los pasivos fuera de la cuenta de resultados.
Introducción
En 2017 PG&E, la mayor eléctrica de California, ganó 2.905 millones de dólares de beneficio operativo y pagó 888 millones en intereses: una cobertura de 3,3 veces, por encima del listón que la ficha de Kaplio pide hoy a una eléctrica. El 29 de enero de 2019 se declaró en quiebra (capítulo 11). La cobertura de intereses es una de las primeras cifras que debes mirar cuando una empresa tiene deuda. Esta lección te enseña a calcularla, a leerla y a no fiarte de ella sola.
Explicación
El ratio de cobertura de intereses responde a una pregunta sencilla: ¿cuántas veces gana el negocio lo que tiene que pagar a sus acreedores cada año? Se calcula con dos líneas de la cuenta de resultados: arriba, el beneficio operativo o EBIT (lo que gana el negocio antes de intereses e impuestos); abajo, el gasto por intereses. Si el resultado es 4, el negocio gana cuatro veces lo que paga de intereses.
Piensa en una familia con una hipoteca. Si los intereses del año son 6.000 euros y la familia gana 30.000 euros netos, los cubre cinco veces: aunque uno de los dos pierda el trabajo, probablemente seguirá pagando. Si gana 9.000, los cubre una vez y media, y cualquier imprevisto la pone en apuros. Con una empresa pasa lo mismo, con una diferencia: si deja de pagar, los acreedores pueden quedarse con el negocio.
¿Por qué el EBIT y no el beneficio neto? Porque los intereses se pagan antes que los impuestos y que los accionistas: el EBIT es el dinero disponible para ellos. Hay variantes. Con el EBITDA en lugar del EBIT la cobertura sale más alta, porque no resta la amortización, que en empresas con muchas instalaciones es un coste real de reponerlas. Con los intereses netos (restando los intereses que cobra la empresa por su caja) sale más alta en empresas con mucha liquidez. Kaplio usa la definición clásica: beneficio operativo entre gastos por intereses.
La cobertura mira la deuda desde la cuenta de resultados. La deuda neta y el ratio deuda/patrimonio la miran desde el balance. Necesitas las dos vistas: una empresa puede deber mucho a tipos muy bajos y cubrir sus intereses con holgura, hasta que tiene que refinanciar.
Los listones de Kaplio
La ficha de Kaplio aplica dos umbrales. En eléctricas y otras utilities: «sano por encima de 3×», con el aviso de que «si cae por debajo de 3× con tipos al alza, el dividendo peligra». En empresas sin métricas sectoriales propias: «sano por encima de 5×», porque «por debajo de 3× es peligro en recesión». La diferencia tiene sentido: una eléctrica regulada cobra tarifas estables que el regulador fija teniendo en cuenta sus costes de financiación; una empresa cíclica puede ver caer su EBIT a la mitad en un mal año.
Fórmula
Cobertura de intereses = EBIT / Gasto por intereses
EBIT = beneficio operativo de la cuenta de resultados
Gasto por intereses = intereses de la deuda del ejercicio («Interest expense» en el 10-K)
Variante con EBITDA = EBITDA / Gasto por intereses (siempre sale más alta)
Ejemplo
La tabla de abajo compara cuatro grandes eléctricas de Estados Unidos con los datos de Kaplio. Prepárate para una sorpresa: con sus cuentas de 2025, las cuatro quedan entre 2,2 y 2,6 veces, por debajo del 3× que la ficha pide a una eléctrica. La tabla usa los últimos doce meses y puede dar décimas distintas, pero la foto es la misma: el sector vive con coberturas justas después de años de pedir prestado para renovar redes y centrales.
Paso a paso: Duke Energy, 2025 (cifras del informe anual 10-K, en millones de dólares):
1. Beneficio operativo (EBIT): 8.626.
2. Gasto por intereses: 3.634.
3. Cobertura: 8.626 / 3.634 = 2,37 veces.
4. Vencimientos: 7.123 millones de su deuda a largo plazo vencen en 2026, el 8,2 % de los 87.212 millones que tenía a cierre de 2025.
5. Prueba de estrés: si refinancia esos 7.123 millones pagando un punto más de interés, el gasto anual sube unos 71 millones y la cobertura baja a 8.626 / 3.705 = 2,33 veces. Poca cosa en un año; mucho si se repite con toda la deuda a lo largo de una década.
Ahora te toca a ti. Cuentas de 2025 (10-K, millones de dólares):
Southern Company: EBIT de 7.285 e intereses de 3.238. Cobertura = ___ veces. Pista: entre 2,2 y 2,3.
Dominion Energy: EBIT de 4.414 e intereses de 2.022. Cobertura = ___ veces. Pista: algo menos que la de Southern.
Antes de mirar: si una eléctrica tiene una cobertura de 3,3 veces, por encima del listón de Kaplio, ¿crees que eso descarta una quiebra en los dos años siguientes? La respuesta está en el caso real.
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | Cobertura de intereses |
|---|---|---|
| Duke Energy Corporation | DUK | 2,4 |
| The Southern Company | SO | 2,2 |
| Dominion Energy, Inc. | D | 2,2 |
| American Electric Power Company, Inc. | AEP | 2,9 |
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
Los dos listones de Kaplio están en la tabla. El resto de tramos son orientativos, apoyados en la tabla que Aswath Damodaran, profesor de la Universidad de Nueva York, publica para asignar un rating sintético a grandes empresas no financieras según su cobertura (datos de enero de 2026).
| Cobertura | Lectura | Rating sintético (Damodaran) |
|---|---|---|
| más de 8,5× | Muy holgada | AAA |
| 5-8,5× | Cómoda: el listón general de Kaplio es «sano por encima de 5×» | A a AA |
| 3-5× | Aceptable en negocios estables: en utilities Kaplio pide «sano por encima de 3×» | A− y A |
| 1,5-3× | Justa: un mal año o una subida de tipos la ponen en riesgo | B a BBB |
| menos de 1,5× | Peligro | B− o peor |
El sector importa. Las telecos están en medio: Verizon cubrió sus intereses 4,4 veces en 2025 (29.259 millones de EBIT frente a 6.694 de intereses) y AT&T, 3,6 veces (24.162 frente a 6.804). Las eléctricas viven más abajo porque sus ingresos son regulados; con la tabla de Damodaran, pensada para empresas en general, Duke quedaría en BB+. En una empresa cíclica, mira la cobertura del peor año del ciclo, no la del mejor.
Trampas y límites
1. Los tipos de ayer. El gasto por intereses refleja lo que la empresa pactó cuando se endeudó. Si una parte de su deuda es a tipo variable, la subida de tipos llega a la cuenta en meses; si es a tipo fijo, llega cuando vence y hay que refinanciar. Busca en la memoria qué parte es variable.
2. Los vencimientos. La cobertura no dice cuándo hay que devolver el principal. Una empresa con 3 veces y la mitad de su deuda venciendo en dos años está más expuesta que otra con 2 veces y vencimientos repartidos en veinte. El 10-K trae la tabla de vencimientos por año: Duke debe devolver 7.123 millones en 2026.
3. Los intereses que no se ven. Las eléctricas capitalizan parte de los intereses de las obras en curso: los suman al coste de la central en vez de llevarlos a gasto. Duke capitalizó así 182 millones en 2025. El gasto por intereses de la cuenta se queda corto respecto a lo que realmente paga.
4. El EBITDA embellece. Si alguien te da una cobertura sobre EBITDA, recalcúlala sobre EBIT. En una teleco o una eléctrica la diferencia puede ser enorme.
5. Lo que no está en la cuenta de resultados. La cobertura mide si el negocio normal paga los intereses. No ve litigios, multas ni pasivos que todavía no se han registrado. Eso es exactamente lo que pasó en el caso real.
Caso real: PG&E, cobertura aceptable y quiebra
PG&E cubrió sus intereses 2,5 veces en 2016 (2.080 millones de EBIT frente a 829 millones de intereses) y 3,3 veces en 2017 (2.905 frente a 888). A cierre de 2017 tenía 449 millones de caja. Nada en esas cifras gritaba peligro inmediato: es la foto de una eléctrica normal.
El problema estaba fuera de la cuenta de resultados. Sus redes fueron señaladas en los incendios forestales del norte de California de 2017 y en el incendio Camp de noviembre de 2018. En su 10-K de 2018 registró cargos de 14.000 millones de dólares por esos incendios, compensados en parte por 2.200 millones de seguros, y cerró el año con una pérdida operativa de 9.700 millones. El 29 de enero de 2019 PG&E y su filial eléctrica se acogieron al capítulo 11, según el 8-K de ese día.
Y la regla también se rompe por el otro lado: Duke, Southern o Dominion llevan años con coberturas por debajo de 3 veces sin dejar de pagar. La cobertura es un termómetro, no un diagnóstico. Úsala junto con la deuda neta, los vencimientos y la lectura de los riesgos del 10-K, y desconfía de cualquier cifra que te dé tranquilidad sin haber leído esa sección.
Practica en Kaplio
Preguntas frecuentes
¿Qué mide el ratio de cobertura de intereses?
Mide cuántas veces el beneficio operativo de una empresa cubre los intereses de su deuda en un año. Es una medida de solvencia desde la cuenta de resultados: cuanto más alta, más margen tiene la empresa para aguantar una caída del beneficio o una subida de tipos. Duke Energy cubrió sus intereses 2,37 veces en 2025.
¿Qué indica un ratio de cobertura de intereses bajo?
Que el beneficio operativo apenas alcanza para pagar los intereses, así que una mala racha o una refinanciación más cara pueden dejar a la empresa sin margen. Por debajo de 1,5 veces es una señal de peligro. En utilities, con ingresos regulados, se toleran coberturas más bajas: Kaplio les pide más de 3 veces.
¿Cuál es la fórmula del ratio de cobertura de intereses?
Cobertura de intereses = EBIT / gasto por intereses. El EBIT es el beneficio operativo, antes de intereses e impuestos, y el gasto por intereses sale de la cuenta de resultados del mismo ejercicio. Si el EBIT es de 8.000 millones y los intereses de 2.000 millones, la cobertura es de 4 veces.
¿Se puede calcular la cobertura de intereses con el EBITDA?
Se puede, y algunos bancos lo hacen en sus contratos de préstamo, pero sale más alta porque no resta la amortización. En empresas con muchas instalaciones, como telecos o eléctricas, la diferencia es grande y la amortización es un coste real de reponer activos. Para analizar, usa el EBIT y deja el EBITDA como dato complementario.