En 30 segundos
- El beneficio antes de impuestos (BAI o EBT) es el beneficio operativo después de intereses y demás resultados no operativos, pero antes del impuesto sobre beneficios.
- El tipo impositivo efectivo es el impuesto dividido entre el EBT, y rara vez coincide con el tipo nominal del 21 % federal en EE. UU. o del 25 % en España.
- Entre farmacéuticas de EE. UU. el tipo efectivo de 2025 fue del −3,5 % en Pfizer, del 13,3 % en Merck y del 35,8 % en AbbVie: comparar beneficios netos mezcla negocio y fiscalidad.
- Un EBT encogido por gastos extraordinarios dispara el tipo efectivo, y un año suelto nunca vale como tipo normal.
- Meta tributó un 29,6 % en 2025 por un cargo de 15.930 millones; sin él, su tipo habría sido del 13 %, según su propio 10-K.
Introducción
Pfizer cerró 2025 con un beneficio antes de impuestos de 7.520 millones de dólares y un beneficio neto de 7.771 millones. Ganó más después de impuestos que antes. No es magia: ese año apuntó un ingreso por impuestos de 266 millones, un tipo efectivo del −3,5 %. AbbVie, del mismo sector, pagó un 35,8 % sobre su beneficio antes de impuestos.
Si comparas a las dos por el beneficio neto, estás comparando también a sus asesores fiscales. Para ver los negocios, tienes que subir un escalón en la cuenta de resultados.
Explicación
El beneficio antes de impuestos (BAI; en inglés EBT, de earnings before taxes, o «income before income taxes» en un 10-K) es el último escalón de la cuenta de resultados antes del impuesto sobre beneficios. Ya descuenta todo: los costes del negocio, los intereses de la deuda, lo que cobra por su caja y los ingresos y gastos no operativos. Solo le falta el impuesto.
Conviene tener claros los tres escalones de abajo:
1. EBIT (beneficio operativo): lo que gana el negocio, sin mirar cómo se financia ni cuánto paga a Hacienda. Sirve para comparar negocios.
2. EBT (beneficio antes de impuestos): el EBIT después de intereses y demás resultados no operativos. Sirve para comparar empresas con fiscalidades distintas.
3. Beneficio neto: el EBT menos el impuesto. Es lo que queda para el accionista y lo que usa el PER.
Piensa en dos trabajadores con el mismo sueldo bruto, uno en Madrid y otro en Dublín. Sus nóminas netas serán distintas, pero ninguno trabaja mejor que el otro: lo que cambia es la fiscalidad. El EBT es el sueldo bruto de la empresa.
El tipo impositivo efectivo
Divide el impuesto sobre beneficios entre el EBT y obtienes el tipo efectivo: lo que de verdad se llevó el fisco ese año. Rara vez coincide con el tipo nominal, el que marca la ley: el 21 % federal en Estados Unidos desde 2018, el 25 % general del impuesto de sociedades en España o el 12,5 % de Irlanda. ¿Por qué se separan?
Jurisdicciones. Una multinacional tributa en cada país por lo que gana allí. Merck declaró en 2025 una pérdida antes de impuestos de 4.948 millones de dólares en Estados Unidos y un beneficio de 26.015 millones fuera; su tipo efectivo fue del 13,3 %. Desde 2024, el impuesto mínimo global del 15 % de la OCDE, que aplican la Unión Europea y otros países a los grandes grupos, recorta parte de esa ventaja: Estados Unidos no lo ha adoptado, pero alcanza a las filiales europeas de sus empresas.
Créditos y deducciones. Las deducciones por investigación y desarrollo bajan el tipo de las farmacéuticas y tecnológicas.
Pérdidas compensables. Una empresa que perdió dinero en el pasado puede restar esas pérdidas de los beneficios futuros y pagar poco durante años.
Partidas puntuales. Cierres de inspecciones, cambios de ley y ajustes en el valor de los créditos fiscales mueven el tipo de un solo año.
Ese último grupo es el que más confunde al inversor, y por eso el EBT es tan útil: es la última línea que todavía no se ha contaminado con la fiscalidad.
Fórmula
Beneficio antes de impuestos (EBT) = Beneficio operativo (EBIT) − Gastos financieros + Ingresos financieros ± Otros resultados no operativos
Beneficio neto = EBT − Impuesto sobre beneficios
Tipo impositivo efectivo = Impuesto sobre beneficios / EBT × 100
Margen antes de impuestos = EBT / Ingresos × 100
Ejemplo
La tabla de abajo compara el tipo impositivo efectivo de cinco grandes farmacéuticas de Estados Unidos en los últimos doce meses. Si una sale disparada, como Merck muy por encima del 13,3 % de su ejercicio 2025, es que los últimos trimestres traen cargos puntuales (por ejemplo, proyectos de investigación comprados que no se deducen): compara siempre con el tipo del ejercicio completo. Léela así: todas venden medicamentos con patente y márgenes parecidos, así que la distancia entre ellas habla de dónde fabrican y registran sus patentes, de sus créditos fiscales y de las partidas puntuales del año, no de la calidad del negocio. Fíjate en la dispersión antes de sacar conclusiones de cualquier cifra suelta.
Paso a paso: AbbVie, ejercicio 2025 (cifras de su informe anual 10-K, en millones de dólares):
1. Ingresos: 61.160.
2. Beneficio operativo (EBIT): 15.075, un margen operativo del 24,6 %.
3. Resultado financiero neto: −2.627 de intereses.
4. Otros gastos no operativos: −5.793, sobre todo 6.495 millones por revalorizar los pagos pendientes de compras anteriores (pagos que dependen del éxito de los fármacos adquiridos).
5. EBT: 6.597, un margen antes de impuestos del 10,8 %. Entre el EBIT y el EBT se han quedado más de la mitad del beneficio.
6. Impuesto: 2.364. Tipo efectivo: 2.364 / 6.597 = 35,8 %.
7. Beneficio neto: 4.226 millones, un margen neto del 6,9 %.
¿Por qué un 35,8 %? Porque AbbVie perdió 3.540 millones antes de impuestos en Estados Unidos y ganó 10.137 millones fuera, y el impuesto estadounidense sobre los beneficios en el extranjero de baja tributación sumó 16,9 puntos a su tipo. Con un EBT pequeño, cualquier impuesto fijo pesa mucho más en porcentaje.
Ahora te toca a ti. Merck, cuentas de 2025 (10-K, millones de dólares): ingresos de 65.011 millones, EBT de 21.067 millones e impuesto de 2.804 millones. Calcula su tipo efectivo y su margen antes de impuestos. Pista: el tipo queda por debajo del 15 % y el margen, por encima del 30 %. ¿Qué empresa es mejor negocio, Merck o AbbVie, si solo miras el margen antes de impuestos?
Antes de mirar: ¿cuál de las cinco empresas de la tabla crees que tiene el tipo efectivo más bajo? Una pista: hay una por debajo de cero.
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | Tipo impositivo efectivo |
|---|---|---|
| Merck & Co., Inc. | MRK | 46,7 % |
| Pfizer Inc. | PFE | -3,9 % |
| Johnson & Johnson | JNJ | 16,5 % |
| AbbVie Inc. | ABBV | 27,4 % |
| Eli Lilly and Company | LLY | 20,5 % |
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
Tramos orientativos para empresas de Estados Unidos (Kaplio no fija un umbral para el tipo efectivo; tómalos como referencia, no como regla):
| Tipo efectivo | Lectura | Qué hacer |
|---|---|---|
| Menos del 10 % o negativo | Muy bajo | Busca la partida puntual o las pérdidas compensables; no lo des por repetible |
| 10-25 % | Normal para una gran empresa | Compara con su media de varios años |
| Más del 30 % | Alto | Busca un cargo puntual o un EBT encogido por gastos extraordinarios |
El matiz sectorial existe. Farmacéuticas y tecnológicas, con patentes y beneficios repartidos por el mundo, suelen moverse por debajo del 21 % federal. Eléctricas, distribución y bancos que facturan sobre todo en Estados Unidos se acercan más al 21 % más los impuestos de cada estado.
Trampas y límites
1. Un año no dice nada. AbbVie tributó un −15,3 % en 2024 y un 35,8 % en 2025. Pfizer, un −105,4 % en 2023, un −0,4 % en 2024 y un −3,5 % en 2025. Para el ROIC o una valoración, usa un tipo normalizado, no el del año.
2. El impuesto contable no es el que se paga. Alphabet registró en 2025 un gasto por impuestos de 26.656 millones de dólares y pagó en caja 21.526 millones. La diferencia son impuestos diferidos: se pagarán, o no, en otros años.
3. El tipo «ajustado» lo elige la empresa. Pfizer publica junto al tipo contable un tipo ajustado del 12,7 % para 2025, calculado sin las partidas que ella considera puntuales. Es útil, pero la receta es suya.
4. Comparar países exige el mismo rasero. Para comparar una empresa española con una estadounidense, mira el EBT y el margen antes de impuestos; después aplica a las dos el mismo tipo normalizado si quieres comparar beneficios netos.
Caso que rompe la regla: Meta en 2025
La regla dice que el EBT limpia la fiscalidad y que el tipo efectivo cuenta la historia normal del año. Meta la rompió en 2025. Su EBT creció un 21,6 %, de 70.663 a 85.932 millones de dólares, pero su beneficio neto cayó un 3,0 %, de 62.360 a 60.458 millones. Su tipo efectivo pasó del 11,8 % en 2024 al 29,6 % en 2025.
El 10-K lo explica. Con las nuevas deducciones de la reforma fiscal aprobada en Estados Unidos en julio de 2025, Meta pasa a pagar el impuesto mínimo alternativo de Estados Unidos (CAMT), un 15 % sobre el beneficio contable de las grandes empresas que no tiene que ver con el mínimo global de la OCDE y que recorta esas ventajas. Por eso ya no espera aprovechar parte de sus créditos fiscales y registró en el tercer trimestre un cargo de 15.930 millones, de los que 14.030 millones fueron una provisión sobre esos créditos. La propia empresa dice que, sin ese cargo, su tipo de 2025 habría sido del 13 %. Fíjate en lo que eso significa: el beneficio neto de 2025 subestima lo que ganó el negocio, y un PER calculado con él sale más alto de lo que sería con un tipo normal.
¿Dónde está el límite? En que el cargo no es puramente contable: el impuesto mínimo seguirá ahí los próximos años y es probable que el tipo normal de Meta ya no vuelva al 11,8 %. Usa el EBT para juzgar el negocio, pero lee la nota de impuestos para decidir qué tipo es el normal a partir de ahora. Tesla vivió lo contrario en 2023, con un tipo efectivo negativo; lo verás en el análisis fundamental de Tesla, y la lección sobre el tipo impositivo efectivo lo desarrolla a fondo.
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Preguntas frecuentes
¿Cómo se calcula el beneficio antes de impuestos?
Se parte del beneficio operativo (EBIT), se restan los gastos financieros, se suman los ingresos financieros y se suman o restan los demás resultados no operativos. AbbVie, por ejemplo, pasó en 2025 de un EBIT de 15.075 millones de dólares a un beneficio antes de impuestos de 6.597 millones por intereses y otros gastos no operativos.
¿Cuál es la diferencia entre EBIT y EBT?
El EBIT es el beneficio operativo: lo que gana el negocio antes de intereses e impuestos. El EBT es el beneficio antes de impuestos: el EBIT después de intereses y demás resultados no operativos. El EBIT compara negocios sin mirar cómo se financian; el EBT compara empresas sin que pese la fiscalidad de cada una.
¿Cuáles son las siglas del beneficio antes de impuestos?
En español se abrevia BAI, beneficio antes de impuestos. En inglés se usa EBT (earnings before taxes) o PBT (profit before tax), y en las cuentas de las empresas de Estados Unidos aparece como «income before income taxes». Todas se refieren a lo mismo: el beneficio después de intereses y antes del impuesto sobre beneficios.
¿Qué es el tipo impositivo efectivo?
Es el impuesto sobre beneficios del año dividido entre el beneficio antes de impuestos. Mide lo que de verdad se llevó el fisco, que rara vez coincide con el tipo nominal de la ley. Entre farmacéuticas de Estados Unidos fue del −3,5 % en Pfizer, del 13,3 % en Merck y del 35,8 % en AbbVie en 2025.