En 30 segundos
- El gasto en I+D se mide sobre todo como porcentaje de las ventas y solo se compara dentro del mismo sector.
- Con las normas de Estados Unidos casi todo el I+D va a gasto del año; con las NIIF, el desarrollo puede capitalizarse.
- La ficha de Kaplio pide a una farmacéutica un I+D sobre ingresos de al menos el 15 %.
- Separa el I+D propio del comprado: Merck llegó al 50,8 % de sus ventas en 2023 por la compra de Prometheus.
- Lo que importa es la productividad: ventas y márgenes nuevos por cada dólar invertido, medidos en varios años.
Introducción
Intel gastó 16.546 millones de dólares en I+D en 2024, el 31,2 % de sus ventas, y cerró ese año con una pérdida neta de 18.756 millones. Nvidia gastó menos, 12.914 millones en su ejercicio 2025 (cerrado el 26 de enero de 2025), y facturó 130.497 millones.
Gastar mucho en investigación no garantiza nada. Lo que importa es lo que ese dinero devuelve, y eso se puede medir con las cuentas en la mano. En esta lección aprendes a hacerlo.
Explicación
El gasto en I+D (investigación y desarrollo; en inglés, R&D) es el dinero que una empresa dedica a inventar o mejorar productos y procesos. En una farmacéutica son sobre todo ensayos clínicos y laboratorios. En una tecnológica, sueldos de ingenieros, prototipos y potencia de cálculo. Aparece en la cuenta de resultados como una línea propia dentro de los gastos operativos, junto a los gastos generales, de venta y administración (SG&A).
Piensa en un agricultor que planta un olivar. Este año paga los plantones, el riego y la mano de obra, y no recoge ni una aceituna. La cosecha llega años después, y puede ser buena o mala. El I+D funciona igual: el coste es seguro y de hoy; el fruto, incierto y de mañana.
El problema contable: gasto o inversión
Económicamente, buena parte del I+D es una inversión. Contablemente, casi nunca lo es en Estados Unidos. Las normas estadounidenses (US GAAP, tema ASC 730) obligan a llevar el I+D a gasto en el año en que se paga. Hay excepciones: parte del desarrollo de software y los proyectos de investigación que llegan dentro de la compra de una empresa entera, que se registran como activo intangible.
Las normas internacionales (NIIF, la NIC 38) separan dos fases. La investigación siempre va a gasto. El desarrollo se capitaliza (se lleva al balance como activo y se amortiza en varios años) cuando la empresa demuestra, entre otras cosas, que el proyecto es técnicamente viable, que tiene intención y recursos para terminarlo y que generará beneficios futuros. Por eso un fabricante europeo de coches puede llevar al balance una parte de su desarrollo y una empresa estadounidense comparable no.
¿Qué cambia para ti? Que con las normas de Estados Unidos una empresa que investiga mucho parece menos rentable de lo que es, y una que recorta investigación parece más rentable de lo que es. Aswath Damodaran, profesor de la Universidad de Nueva York, propuso en un trabajo de 1999 tratar el I+D como inversión a efectos de valoración: sumarlo al activo y amortizarlo, lo que cambia el beneficio operativo y el ROIC de las empresas que más investigan.
Las tres preguntas que haces al I+D
Cuánto gasta frente a lo que vende (el I+D sobre ventas). Si ese esfuerzo es normal en su sector. Y qué ha devuelto el I+D de años anteriores en ventas nuevas y márgenes. La primera es aritmética. La tercera es la que separa a quien investiga bien de quien solo gasta.
Fórmula
I+D sobre ventas = Gasto en I+D / Ingresos × 100
Gasto en I+D = la línea «Research and development» de la cuenta de resultados del 10-K
Ingresos = ventas totales del mismo ejercicio
Productividad del I+D (aproximada) = Aumento de ingresos en N años / I+D acumulado de los años anteriores
Ejemplo
La tabla de abajo compara cuatro grandes farmacéuticas de Estados Unidos con los datos más recientes de Kaplio. Léela con una pregunta en la cabeza: ¿cuáles superan el 15 % que la ficha de Kaplio pide a una farmacéutica? Dos avisos antes de mirar. Johnson & Johnson tiene también un negocio de tecnología médica, que investiga menos que el farmacéutico y rebaja su media. Y si una de las cuatro sale disparada, mira primero si ese año compró proyectos de investigación a otra empresa (lo verás en «Trampas y límites»).
Paso a paso: Eli Lilly, ejercicio 2025 (cifras del informe anual 10-K, en millones de dólares):
1. Ingresos: 65.179.
2. Gasto en I+D, sin el I+D comprado a terceros: 13.337.
3. I+D sobre ventas: 13.337 / 65.179 = 20,5 %. Por encima del 15 % de referencia.
4. Productividad: Lilly gastó en I+D 7.191 millones en 2022, 9.313 millones en 2023 y 10.991 millones en 2024, en total unos 27.495 millones.
5. Sus ingresos pasaron de 28.541 millones en 2022 a 65.179 millones en 2025: 36.638 millones más.
6. Divide: 36.638 / 27.495 = 1,33 dólares de ventas nuevas por cada dólar de I+D de los tres años anteriores. El propio 10-K de 2025 atribuye el crecimiento sobre todo a Mounjaro y Zepbound, sus fármacos para la diabetes y la obesidad.
Ahora te toca a ti. Completa los huecos con las cuentas de 2025 (10-K, millones de dólares):
Pfizer: I+D de 10.437 sobre unos ingresos de 62.579. I+D sobre ventas = ___ %. Pista: queda entre el 16 % y el 17 %.
Merck: I+D de 15.789 sobre unos ingresos de 65.011. I+D sobre ventas = ___ %. Pista: supera el 24 %.
Antes de mirar: si Merck dedica a I+D una parte de sus ventas mayor que Lilly, ¿crees que eso la convierte en la que más va a crecer? Piénsalo y sigue leyendo.
Ejemplo con datos reales
| Empresa | Ticker | I+D sobre ventas |
|---|---|---|
| Merck & Co., Inc. | MRK | 42,7 % |
| Pfizer Inc. | PFE | 20,1 % |
| Eli Lilly and Company | LLY | 18,3 % |
| Johnson & Johnson | JNJ | 15,4 % |
Cómo interpretarlo
Cómo se interpreta
En I+D más no es mejor: depende del sector y de lo que devuelva. La farmacia es el único sector en el que la ficha de Kaplio pone listón propio: «sano a partir del 15 %», porque «la farma seria reinvierte del 15 % al 20 %». El resto de tramos de esta tabla son orientativos, con un ejemplo real de cada sector calculado con su 10-K.
| Sector | Bajo | Habitual | Alto | Ejemplo |
|---|---|---|---|---|
| Farmacia (umbral de Kaplio) | menos del 15 % | 15-20 % | más del 20 % | Lilly, 20,5 % en 2025 |
| Software e internet | menos del 10 % | 10-20 % | más del 20 % | Alphabet, 15,2 % en 2025; Microsoft, 10,7 % en su ejercicio 2026 |
| Semiconductores | menos del 10 % | 10-25 % | más del 25 % | Nvidia, 9,9 % en su ejercicio 2025; Intel, 31,2 % en 2024 |
| Industria | menos del 2 % | 2-5 % | más del 5 % | Caterpillar, 3,2 % en 2025 |
| Consumo básico | menos del 1 % | 1-3 % | más del 3 % | Procter & Gamble, 2,4 % en su ejercicio 2026 |
Fíjate en la fila de semiconductores: la empresa que más invertía en proporción es la que peor le ha ido. El porcentaje solo te dice cuánto apuesta la empresa; la productividad te dice si gana la apuesta.
Trampas y límites
1. El I+D comprado. Merck declaró un gasto en I+D de 30.531 millones de dólares en 2023, el 50,8 % de sus 60.115 millones de ingresos. No es que sus laboratorios duplicaran el trabajo: el 10-K explica cargos de 10.200 millones por la compra de Prometheus Biosciences y de 5.500 millones por la colaboración con Daiichi Sankyo. Cuando compras un proyecto (y no una empresa entera), las normas de Estados Unidos te obligan a llevarlo a gasto de golpe. Ese año Merck ganó solo 365 millones. Antes de comparar, separa el I+D propio del comprado. Esta es también la respuesta al pre-test: el 24,3 % de Merck en 2025 frente al 20,5 % de Lilly dice cuánto apuesta cada una, no cuánto crecerá.
2. Capitalizar o no. Una empresa que aplica las NIIF y capitaliza desarrollo enseña más beneficio hoy y más amortización mañana. Si la comparas con una estadounidense, busca en la memoria cuánto desarrollo capitalizó y cuánto amortizó, y súmalo todo al gasto.
3. El recorte que maquilla. Bajar el I+D mejora el beneficio al instante y el daño, si lo hay, llega años después. Esto huele mal cuando el margen operativo sube justo a la vez que el I+D cae sin una explicación en el informe.
4. El denominador. El ratio sube si caen las ventas. Parte del 31,2 % de Intel en 2024 se explica porque sus ingresos bajaron de 79.024 millones en 2021 a 53.101 millones en 2024.
5. La productividad es ruidosa. Las ventas nuevas dependen también de precios, de la capacidad de fabricar y de la competencia. Mírala con tres a cinco años de datos y nunca en un solo ejercicio.
Caso real: Intel frente a Nvidia
Entre 2021 y 2024 Intel gastó en I+D 65.310 millones de dólares (15.190, 17.528, 16.046 y 16.546 millones). En ese tiempo sus ingresos cayeron un 32,8 %, de 79.024 a 53.101 millones, y el resultado operativo pasó de 19.456 millones de beneficio en 2021 a 11.678 millones de pérdida en 2024. Si comparas tres años equivalentes, Intel gastó 50.120 millones entre 2022 y 2024 y Nvidia, 28.928 millones en sus ejercicios 2023, 2024 y 2025 (7.339, 8.675 y 12.914 millones; los cierra en enero), poco más de la mitad. En ese tiempo los ingresos de Nvidia pasaron de 26.974 a 130.497 millones.
¿Quiere decir que Intel debió investigar menos? No necesariamente. Quiere decir que el importe no dice nada sin el resultado. Un inversor que en 2021 hubiera mirado solo el I+D sobre ventas habría visto en Intel a la empresa más comprometida con el futuro. La pregunta buena era otra: ¿qué ventas y qué márgenes está comprando ese dinero? Esa pregunta te lleva al ROIC y a los márgenes, que son donde el I+D bueno acaba apareciendo.
Practica en Kaplio
Preguntas frecuentes
¿Los gastos de investigación y desarrollo son un activo o un gasto?
Depende de la norma. Con las de Estados Unidos casi todo el I+D se registra como gasto del año en que se paga. Con las NIIF, la investigación es gasto y el desarrollo puede llevarse al balance como activo intangible si el proyecto es viable y generará beneficios. Económicamente, buena parte del I+D funciona como una inversión.
¿Cómo se contabilizan los gastos de investigación y desarrollo según las NIIF?
La NIC 38 separa dos fases. Los gastos de investigación van siempre a la cuenta de resultados. Los de desarrollo se capitalizan como activo intangible cuando la empresa demuestra viabilidad técnica, intención y recursos para terminar el proyecto, capacidad de usarlo o venderlo y beneficios futuros probables. Después se amortizan durante su vida útil.
¿Qué significa I+D?
I+D son las siglas de investigación y desarrollo, en inglés R&D. Es el esfuerzo de una empresa por crear productos, medicamentos o procesos nuevos. En la cuenta de resultados aparece como una línea de gasto operativo. Para un inversor se mide sobre las ventas: Lilly dedicó el 20,5 % de sus ingresos a I+D en 2025.
¿Qué ejemplos hay de gastos de investigación y desarrollo?
Sueldos de científicos e ingenieros, ensayos clínicos de medicamentos, materiales y prototipos, licencias de tecnología, potencia de cálculo para diseñar chips o entrenar modelos y la amortización de los laboratorios. En Estados Unidos también se registra como I+D la compra de proyectos a otras empresas, como hizo Merck con Prometheus en 2023.